新华保险:单季净利润同比增长+5%,预计单季NBV实现正增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:罗钻辉 日期:2018-12-19

投资要点:三季度利润同比+53%,当季利润同比+5%,准备金少提但投资收益同比减少,符合预期。由于去年同期保费基数较高,个险新单保费单季增速-26%,累计增速较上半年无边际改善,但我们预计三季度健康险增速加速,单季NBV正增长,全年NBV有望转正,EV增长+17%,目前股价对应2018PEV仅为0.8倍,历史估值底部,考虑到业务结构优化,给予1.1倍2018PEV,对应目标价63.10元,给予“买入”评级。

    利润:前三季度归母净利润(77亿元)同比+53%,三季度单季(19亿元)同比+5.4%。当季度计提准备金93亿,较去年同期减少47亿,保费收入较同期增加35亿,带来正的税前利润贡献82亿;总投资收益当季同比减少20亿,赔付支出及退保金(去年3季度销售的大量年金生存金返还)合计同比增加53亿,减少税前利润73亿。

    保费:前三季度个险新单保费同比-27%,个险新单期交同比-33%,由于去年同期销售了大量年金险,三季度当季个险新单保费同比-26%(Q1同比-47%,Q2同比+24%),个险新单期交同比-33%(Q1同比-50%,Q2同比+9%)。

    新华2018年大力推动附加险销售,以附加险等保障型业务为主个险短期险保费26亿元,同比增长+80%,由于短期附加险需要捆绑健康险主险销售,短险的快速增长可以侧面说明健康险销售情况较好,因从我们预计三季度健康险增速加速,三季度单季NBV同比正增长。

    投资:前三季度,总投资收益率4.8%,较去年同期下降0.4pct,下降幅度较上半年降幅扩大0.3pct。从投资收益的构成来看,三季度当季投资净收益同比减少21亿,公允价值变动净收益增加1.55亿,资产减值损失较同期减少1.05,由权益类可供出售的金融资产浮亏导致的其他综合收益减少11.53亿。

    由于新华前3季度利润实现高增长,且准备金计提同比减少、管理费用减少(将续收队伍从合同制转为代理制,节约了部分薪酬开支)的有利因素在2018、2019年仍存在,因此将盈利预测从76.35、99.50和125.45亿元上调至79.85、105.77和127.97亿元。新华保险新单保费有一定的下滑但转型效果较好,预计公司2018-2020年每股EV分别为57.33、67.77、79.92元,给予1.1倍2018PEV,维持目标价63.10元不变,将投资评级从“增持”调高至“买入”。

    风险提示:1)行业保费增速低于预期;2)股票市场大跌;3)保障型产品价值率降低;4)代理人规模增长不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601336 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上海家化 买入 -- 研报
瀚蓝环境 持有 21.10 研报
双汇发展 中性 -- 研报
北方导航 持有 9.20 研报
完美世界 中性 -- 研报
中国国旅 买入 -- 研报
首旅酒店 买入 -- 研报
宋城演艺 买入 -- 研报
浙江龙盛 买入 -- 研报
星辉娱乐 中性 5.50 研报
海康威视 买入 35.00 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光环新网 0 0 研报
亿联网络 0 0 研报
中科三环 1.00 1.66 研报
卓胜微 0 0 研报
德赛西威 0 0 研报
新和成 1.80 1.59 研报
精锻科技 0.85 0.85 研报
建投能源 0.04 0.15 研报
深圳能源 0.57 0.46 研报
申能股份 0.37 0.36 研报
福能股份 0 0.24 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
保利地产 32 买入 持有
完美世界 32 持有 中性
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 29 持有 中性
五粮液 28 持有 持有
通威股份 27 买入 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
保利地产 25 买入 持有
上汽集团 25 买入 买入
新宙邦 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 577 81 320
钢铁行业 435 28 264
汽车制造 434 35 251
电子器件 419 53 244
建筑建材 389 44 204
金融行业 387 23 187
化工行业 386 47 156
食品行业 318 22 127
生物制药 317 49 166
酿酒行业 316 17 155
机械行业 270 47 119
房地产 268 24 208
煤炭行业 260 27 117
家电行业 232 13 152
商业百货 198 27 113
酒店旅游 192 20 55
有色金属 181 38 59