轻工制造行业研究周报:浆价继续回调,新型烟草积极储备,继续推荐12月金股中顺洁柔

家居板块:

    1) 成品家居:出口数据11 月增速骤降背景下,家具及其零件出口额1-11 月累计同比增长8.9%(1-10 月同比7.7%),韧性超预期,订单抢跑回落仍需警惕。龙头企业依靠品牌品类扩张,渠道下沉持续拓店,多品类快速增长来对冲地产下滑的不利影响,看好顾家家居(品牌+渠道持续建设,看好大家居战略);看好三季度业绩迎来拐点的梦百合(显著受益于原材料价格下降及人民币汇率贬值,酒店和内销持续拓展)。

    2)定制家居:对定制家居的行业观点:展望2019 年,我们认为装修需求将有所恢复,市场对定制明年的增速预期很低,部分公司可以开始关注,以下几条逻辑可以持续跟踪验证:1)2019 年竣工面积有望抬头,新房交房好转;2)2019 年一二线和强三线销售预计好转;3)整装精装影响有限,定制企业也在积极突围;4)行业洗牌加快,龙头优势显现。

    我们认为,定制家居企业要想成为泛家居行业的整合者,可以从场景化销售或整装两条路径入手,企业的关键资源能力需要从生产制造能力逐步向新零售能力和供应链管理能力加强。看好家居配套品拓展领先、向整装迈进的欧派家居、尚品宅配、索菲亚;品类持续扩张,经营稳健,低估值的好莱客、志邦股份等。

    造纸板块:

    生活用纸:行业分化,洁柔受益产品高端差异化战略及渠道优势,将受益于纸浆期货合约推出。中顺洁柔进口木浆直接在国外采购,国外浆厂月度报价,以及当前汇率贬值风险增加,纸浆期货合约的套期保值功能将有助于企业避免期限倒挂情况。看好中顺洁柔。

    文化纸:内盘木浆价格持续回落,缓解成本端压力,需求有所拖累。成本端前期内盘受汇率影响浆价强硬,近期木浆价格回调,预计压力趋缓。看好太阳纸业。

    包装及家用轻工板块:新型烟草领军企业劲嘉股份与云南中烟合作继续深入;集友合作昆明旭光加强新型烟草制品研发;顺灏股份和东风股份增资控股子公司上海绿馨,推进新型烟草产品的全方位发展。未来伴随国内新型烟草政策明朗化,领先布局企业将优势凸显。看好劲嘉股份。

    纸包行业持续整合,龙头企业优势逐步凸显。龙头企业整合市场逆势扩张(奥瑞金收购波尔中国),优势逐步凸显,合兴包装发行可转债;裕同科技收购江苏德晋塑料包装。

    风险提示:原材料价格上涨;房地产增速下滑;汇率波动。