环旭电子Q3业绩增速上扬显著,Apple Watch拉动旺季表现

三季报:1-9月合计营业收入为人民币221.46亿元,同比增长9.69%。归属上市公司股东净利润7.77亿元,同比下滑9.81%,扣非净利润7.56亿元,同比上升6.99%。

    3Q旺季效益显著,营收环比上升42%,净利润环比增长88%。受益于消费电子旺季,第三季度实现营业收入93.41亿,同比增长28.01%,环比Q2增长41.99%。Q3毛利水平较Q2持平,较Q1有改善,Q3毛利10.61%,较去年小幅下降0.1%,环比持平。受期间费用率及营业外收支项目微弱变动影响,单季营业利润率4.88%,环比上升1.2pct,净利率4.12%,环比亦上升1pct。单季实现净利润3.85亿,同比增长25.95%,环比Q2增长87.83%。Q3单季非经常损益项影响1531万元,占当期利润比重较小。

    受益于AppleWatch4发布及汇率上升,全年营收目标可期。1)AppleWatch4相比上一代增加心率传感及摔倒检测,延续智能进阶之路。2017年Watch出货量1766万只,2018年预计达2700万只以上,同比增速52%以上。由于新一代产品心电检测功能增加,封装难度提升,产品价值提升亦利好环旭电子。2)汇率上升。Q3美元即期汇率从6.66上升至6.87,上升3%。环旭电子以苹果、友达光电、奇美电子、联想、英特尔等国际客户为主要客户,中国大陆以外地区营收占比达50%以上,美元汇率上升利好公司利润表。四季度作为公司通讯产品及消费电子产品传统旺季,且汇率维持高位,环比营收上升可期。

    加深产能全球化布局,分散贸易战风险,期待2019年回报。公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期,全球布局策略明朗化,预计将于明后年进一步提升市场服务能力,以争取更多市场份额。主要生产布局:1)配合消费电子客户建立新产线。2)与高通签订合作备忘录,今年有望就共研的新产品设立合资公司。3)与中科曙光合资成立子公司,致力于生产安全可控服务器产品。4)工业类产品,在墨西哥就近建立生产据点,服务新客户。5)汽车电子,公司在美洲、亚洲已有据点,在欧洲建设据点以更好服务当地客户。2018年8月,全资孙公司收购收购位于波兰的标的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工厂布局。6)深圳、昆山扩产旨在服务非SiP客户。

    下调盈利预测,维持增持评级。三季报营收符合预期,毛利率及净利润低于预期。由于消费电子及通讯业务毛利率低于预期,同时考虑处分金融资产获益所致投资收益较上年同期增加1.16亿元,将2018/2019/2020年收入预测从324/355/397亿元微降至318/348/389亿元,将归母净利润预测从15/19/22亿元下调至12.8/14.5/16.1,当前股价对应2018/2019年PE仅13/10倍,维持增持评级。