百洋股份:Q3单季业绩创新高,教育主业趋势向上

事件:公司披露2018年三季报,2018年Q1-Q3实现营收21.8亿元,同比增长37.2%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长158.9%;扣非归母净利润1.27亿元,同比增长202.2%。

    经营活动产生的现金流量净额5530万元,同比减少56.3%。

    2018Q3单季营收/净利润分别增长41%/123%,符合预期。公司Q1-Q3净利润158.9%增速符合前期业绩预告,Q3单季实现营收10.0亿元,同比增长41.05%;实现净利润7952万元,同比增长123.3%,单季营收和净利润均创历史新高。我们认为公司业绩高增长主要受以下因素驱动:

    (1)火星时代数字艺术培训业务持续高增长;

    (2)饲料业务同比增长;

    (3)汇率变动造成财务费用较去年同期减少1902万元;

    (4)报告期新收购楷魔视觉,合并范围增加。

    火星时代拉动业绩增长。Q3为火星时代数字艺术培训业务的旺季,本次公司单季营收及净利润均实现高增长,判断主要为火星时代教育培训业务拉动。Q3期末其他应收款余额为4,215万元,较去年年末增长2702万元,较2018半年报增长1596万元,主要原因是预付学员贷款贴息增加所致。Q3期末资产负债表预收款1.3亿元,较2018半年报1.1亿元也略有增长。两项指标可能与火星时代培训业务增长相关。

    切入数字艺术学历教育,全面布局数字艺术培训上下游。公司前期公告与广西信息职业技术学院签署办学协议书,双方拟联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院,公司提供55%办学营运资金,并按照比例对办学结余进行分配。学院计划开设数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计等专业,招生目标3000人。在合作办学落地后,公司有望全方位覆盖学历及非学历职业培训,进一步丰富教育业务品类。

    深入推进教育行业转型,个税减免有利职教龙头,维持“买入”评级。公司今年已经完成对于影视后期制作公司楷魔视觉的收购,全面满足产业链上下游对数字艺术人才的多样化需求。个税抵扣暂行办法明确将与资格证书相关的职业教育/继续教育纳入抵扣范围,利好职业教育行业发展。我们维持公司2018-2020年归母净利润1.91亿/2.30亿/2.72亿元的盈利预测,对应EPS 0.48/0.58/0.69元,当前股价对应PE 17/14/12倍,属于估值底部,维持“买入”评级。