华菱钢铁2018年三季报点评:盈利能力历史新高,未来增强长材生产及成本控制能力

投资要点:公司2018年前三季度实现营业收入686.43亿元,同比增长22.39%;归属于上市公司股东的净利润54.76亿元,同比增长112.98%,符合我们的预期,公司每股收益为1.82元。其中三季度单季实现营业收入251.62亿元,同比增加19.67%,环比增加7.08%;实现归母净利润20.33亿元,同比增长25.91%,环比增长6.74%。

    量价齐升,吨钢毛利历史新高。根据公司自愿披露生产经营公告,三季度公司分别实现铁、粗钢、钢材产量430、516、483万吨,同比分别增长8.86%、增加9.79%、增加5.53%,环比分别增加6.97%、增加5.09%、增加3.65%,产量创历史新高。三季度钢价总体上涨,长强板弱。以长沙地区钢材会总价为例,螺纹、高线、中板、热轧板卷、冷轧板卷、无缝钢管的三季度均价较二季度分别环比增加8.68%、增加11.25%、减少0.01%、增加2.25%、增加4.02%。增加0.61%。公司板材占比约60%,长材超过30%,管材8%,总体受益钢价上涨。实现吨钢毛利1005元,同比增长251元,较二季度环比上升129元。实现历史吨钢钢毛利新高。费用率有所增加。公司Q3期间费用率6.90%,环比上升1.98个百分点,同比上升1.18个百分点。其中管理费用率由于维修费用、人工成本增加的原因同比增加1.32个百分点。公司银行短期借款减少,债务结构改善,公司财务费用率同比下降0.68个百分点。

    固投增强中高端棒材生产能力。8月公司公告子公司华菱湘钢拟自筹资金投资约2.8亿元新建一台五机五流方坯连铸机及配套系统,设计产能100万吨,建设期12个月。本次公司拟总投资不超过5.6亿元新建中小棒特钢轧制线工程项目,设计产能60万吨,建设期10-12个月。以充分利用正在建设的大方坯连铸机项目优质钢坯优势,重点聚焦汽车用钢市场,生产开发合金结构钢、齿轮钢、轴承钢等产品,推动华菱湘钢棒材产品向中高端迈进。收购焦化公司,增强成本控制力。湘钢集团将湖南华菱煤焦化有限公司100%股权转让给华菱湘钢,煤焦化公司原是专门为华菱湘钢供应焦炭的关联公司,注入华菱湘钢后有将增强上市公司在当前焦炭价格上涨的市场环境下对于焦炭供应和成本控制的能力。

    维持盈利预测,维持买入投资评级。2017年以来,公司经营状况持续向好,我们维持盈利预测,暂不考虑阳春新钢铁资产注入对公司业绩的影响,预计公司2018-2020年归母净利润分别为67.05、66.04、68.17亿元,实现EPS分别为2.22、2.19、2.26元,当前股价对应PE分别为3.3、3.1、3.0倍,维持“买入”评级。