玲珑轮胎:Q3业绩符合预期,“5+3”雏形促公司全球化布局

公司公告:公司发布三季报,2018年1-9月实现营业收入110.45亿元(YOY+7.06%),实现归母净利润8.84亿元(YOY+22.79%),其中Q3实现营业收入38.03亿元(YOY+6.10%,QOQ+1.94%),实现归母净利润3.60亿元(YOY+25.86%,QOQ+20.42%)。

    Q3销量提升,汇兑收益增加提升业绩。公司Q3销售轮胎1326.56万条(QOQ+5.18%,YOY+0.08%),实现销售收入37.53亿元(QOQ+5.84%,YOY+1.61%)。公司柳州一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线产能逐步释放,轮胎销量增长助力业绩提升。Q3轮胎产品价格同比上涨0.63%、天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五种主要原材料采购价格同比上涨6.80%,Q3毛利率为22.77%(同比、环比均下降0.75个百分点)。报告期内,受益于Q3人民币贬值带来的汇兑收益,公司财务费用大幅降低至326万元,较去年同期减少0.92亿元,对当期业绩有积极影响。公司前三季度净利率为8.00%,其中Q3为9.47%(环比提升1.45个百分点)。此外,日前财政部通知轮胎产品出口退税率自9%提升至13%,以公司2017年出口收入为基数测算,我们预计退税率提升将增厚公司净利润1.21亿元。

    拟投资建设塞尔维亚项目,“5+3”布局加速落地。塞尔维亚项目将成为公司在海外的第二大生产基地,该项目拟形成1200万套半钢胎、全钢子午胎160万套、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,计划投资9.94亿美元。项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。该项目位于自贸区内,可享受自贸区的政策福利;当地政府承诺玲珑轮胎将享受当地优惠的财产税税率,并协助公司和能源公司协商获得最优的能源价格。该项目将具有突出的成本优势,且能有效规避欧洲反倾销贸易风险,并加快与知名整车品牌的合作过程,促进海外配套业务开展。公司“5+3”战略为在国内建设五个和海外建设三个生产基地,在国内已先后建设了山东招远、山东德州、广西柳州三个基地,第四大基地湖北荆门项目3月完成工商注册、7月开工奠基,将斥资57.94亿元在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能;泰国玲珑三期项目也于今年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。

    强化配套战略,树立民族轮胎品牌。近期公司与巴西及巴拉圭国家轮胎经销商SUNSET公司签署战略合作新协议,以在当地扩大市占率、提高知名度,协议总金额达3亿美元,该协议将推动公司在南美零售市场的销售增长。在配套市场上,公司已进入美国通用汽车、福特汽车、德国大众汽车、印度塔塔、巴西现代、中国一汽等60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一。报告期内公司继续强化与世界一线汽车品牌的合作伙伴关系。2018年公司成功在大众、福特、吉利、众泰投产项目共30多个,新增配套多个主流车型,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。公司半钢胎配套客户的拓展,将增强玲珑的品牌影响力,促进产能释放,推动玲珑成长为具有全球竞争力的民族轮胎企业。

    盈利预测:维持2018-2020年盈利预测,预计EPS为1.04/1.21/1.38,对应PE13X/11X/10X,维持“增持”评级。