博世科:业绩符合预期,项目落地推动高增长

事件:

    公司公告2018年三季报,报告期公司实现营业收入18.92亿元,同比增长105.12%;归母净利润1.75亿元,同比增长111.59%,符合预期。

    投资要点:

    公司业务快速推进,业绩维持高速增长。报告期,公司快速推进工程订单,报告期确认EPC、EP及BT订单合计17.93亿元,最终公司实现营业收入18.92亿元,同比增速105.12%。同时土壤修复订单盈利水平提升,驱动公司报告期毛利率增加1.2个百分点至29.9%,在财务费用快速上升185.5%的情况下,最终公司实现净利率9.1%,较上年同期增加0.3个百分点,净利润同比增加134.87%。公司经营及投资活动现金流缺口扩大。公司报告期经营性现金流缺口为2.5亿,较去年扩大39.72%,而归母净利率同比增长134.87%。投资活动现金流净流出7.24亿较扩大41.4%。

    在手订单依旧饱满,PPP订单占比维持高位。截至本报告披露日,1)从行业类型区分:公司在手合同累计达131.77亿元(上年同期为99.82亿元),其中,水污染治理合同额109.11亿元,供水工程合同额12.74亿元,土壤修复合同额3.92亿元,固体废弃物处置合同额2.67亿元,其他业务合同额1.58亿元,专业技术服务合同额1.75亿元;2)从订单种类区分:公司PPP项目累计投资额104.32亿元(上年同期为83.68亿元);EPC、EP类在手合同额20.44亿元;运营类在手合同额5亿元;专业技术服务类在手合同额1.75亿元。

    加拿大RX业务实现突破,进入第二大石油公司供应商名单。2018年2月加拿大RX成功获得阿尔伯塔省政府的竣工完成批复以及可运营同意书,首期填埋量约130万吨.9月,进入了加拿大历史最悠久,排名第二的大型石油公司加拿大帝国石油公司的供应商名单,该公司在RX覆盖范围内的污染土壤含量近300万吨,治理需求巨大。在国内,公司成功承接大庆油区含油污泥无害化处理项目、河南南阳振兴特种油品含矿物油固体废物资源化利用综合处置项目等,为公司进一步打开国内油泥治理市场奠定基础。

    可转债发行成功,为后期施工蓄力。2018年7月公开发行可转换公司债券430万张,募集资金总额4.30亿,募集资金用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。可转债的成功发行有力保障募投项目的顺利实施,保持公司可持续发展、巩固行业领先地位。

    投资评级与估值:我们维持18-20年归母净利润预测2.70、3.66、4.88亿,对应18年PE为15倍。公司借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目,加上公司提前布局千亿土壤修复市场和环境评价市场,我们认为公司是具有技术优势的水、土项目承接商,在手项目充沛,维持“买入”评级。