中国神华:新增火电机组集中投产,促使公司业绩稳步增长

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:孟祥文,刘晓宁 日期:2018-12-19

事件:10月31日公司公告称,公司前三季度实现营收1940.84亿元,同比6.3%;其中三季度实现营收667.04亿元,同比增长7.6%,环比二季度增长3.58%。前三季度实现归母净利润352.78亿元,同比减少1%;其中三季度实现归母净利润123.01亿元,同比增长7.8%,环比二季度增长8.44%。前三季度每股收益1.77元。

    投资要点:

    三季度单季业绩同比上涨缩窄前三季度业绩累计降幅。公司三季度单季业绩实现123.01亿元,创近五年来单季度业绩高点。直接促使前三季度业绩同比降幅由中报的5.5%缩窄至1%。首先公司三季度煤炭产量和售价均同比小幅增长,使得公司煤炭业务收益212.47亿元,同比去年同期增长4.67%,促使前三季度业绩降幅收窄。其次公司电力业务三季度单季售电量增长7.6%,售电价增长2.24%,促使公司三季度电力业务收益88.72亿元,同比76.08亿元增长16.61%。煤电业务尤其是电力分部业务的额收益大幅增长促使公司前三季度业绩同比降幅收窄,预计进入四季度受益于煤价高位盘整和冬季用电增加,预计涨势保持,公司全年业绩实现小幅增长。

    煤炭分部业务三季度单季自产煤产量小幅增长,哈尔乌素煤矿产量逐步恢复。前三季度煤炭产量2.2亿吨,同比减少0.6%,但是三季度单季产量7420万吨,环比二季度增长50万吨,三季度哈尔乌素煤矿逐步恢复生产,于此同时受益于哈尔乌素矿的陆续完成剥采工作同时使得公司前三季度生产升本较上半年下降2元/吨,降至111元/吨。公司前三季度煤炭销量3.36亿吨,其中三季度单季1.14亿吨同比增长7.8%。公司前三季度平均售价431元/吨,同比增长2.1%。公司受益于长协比例较影响,公司售价基本稳定。

    新增170万千瓦机组集中投产,电力分部业务量价齐增。受益于富平热电和九江二期的投产,公司三季度单季新增装机170万千瓦,前三季度合计净增装机216.4万千瓦。叠加前三季度社会用电量高增,公司电力平均利用小时数增长140小时至3528小时,售电量同比增长8.8%,售电价增长2.24%,量价齐增促使公司前三季度电力业务收益142.66亿元,同比增长31.5%。

    运输业务板块运营基本平稳,航运业务盈利有所增长。公司铁路业务、港口业务经营相对稳定,分别实现收益180.75亿元、26.55亿元,分别同比增长3.1%和6.2%。航宇业务受益于航运货运量增加,海运费价格上涨,使得航运业务收益7.27亿元,同比增长31.9%。

    盈利预测与评级:公司三季报业绩基本符合预期,因此不做盈利预测调整。预计公司2018-2020年分别实现归母净利润为分别为451亿元、459亿元和499亿元,EPS分别为2.27元、2.31元和2.51元。公司18年PE9倍。截至三季报公司货币资金高达1147亿元,公司内生成长性叠加提高分红预期具有稀缺性,维持公司“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601088 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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