华测检测:第三方民营检测龙头,增质提效业绩步入收获期

国内第三方民营检测龙头,营收保持快速增长

    公司是我国第三方检测行业龙头企业,公司共有四大业务,分别是:生命科学检测、工业品测试、贸易保障检测和消费品测试。2008年至2017年,公司营业收入规模从2.03亿元增长至21.18亿元,复合增速达29.8%,归母净利润复合增速为13.1%。公司环境、食品、汽车检测业务保持较快增长,使得2018Q3收入同比大增29.75%;在精细化管理和考核方式转变的推动下,归母净利润同比大幅增长60.71%。

    我国检测市场空间广阔,第三方检测占比持续提升

    2017年我国检测市场规模达2377亿元,近十年CAGR为19%。其中第三方检测市场占比持续提升,从08年占市场总规模的32%,提升至16年的45%,但仍低于全球60.1%的水平。我们认为,在消费升级推动下,社会对质量检测服务需求依旧旺盛,叠加政府有序开放市场,我国第三方市场占比仍有较大提升空间。

    检测巨头全球副总裁加盟,助力公司人均收入和净利率双提升

    公司现已建立130多个实验室,实现了全国布局,是国内唯一一家门类齐全的民营检测企业。2017年公司人均创收为28.45万,而国外检测巨头在中国地区人均创收普遍在40万以上,公司在人均收入上仍有较大提升空间。目前公司快速扩张期已过,发展思路也从规模导向转为利润导向,在精细化管理和考核方式转变的推动下,公司利润具有较大弹性。同时,前全球最大第三方检测企业SGS副总裁申屠献忠担任公司新总裁,将带来国际先进管理理念和方法,有助于公司完成人均收入和净利率双提升。

    预计公司18-20年营业收入分别为27.5/35.2/44.9亿元,归母净利润分别为2.49/3.56/4.82亿元,对应EPS分别为0.15/0.21/0.29元,对应PE分别为43/30/22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:1)市场需求不及预期;2)利润率提升不及预期。