建筑行业点评:企业信贷较弱,发改委融资利好地产相关产业

11月金融数据反映企业信贷投放依然乏力。发改委为优质企业提供融资渠道,反映基建补短板力度以及地产政策转向。但对基建补短板资金面边际效用较低,对地产边际效用更大。利好未来竣工释放以及后端建材和实行地产大客户绑定战略的企业。

    企业信贷投放较弱,基建补短板依然有资金瓶颈:11月份全国新增信贷1.25万亿元,同比增长11.61%,增速环比提升6.5pct。从结构来看,居民信贷依然是增量主要来源。企业新增信贷主要集中在票据,反映银行对信贷投放态度依然保持谨慎。11月份M2为181.32万亿元,同增7.98%,增速环比基本持平;M1为54.35亿元,同增1.48%,增速下降1.21pct。M1下行反映当前企业加杠杆动力依然不足。11月份社融1.52万亿元,同减20.63%,下降速度放缓,其中表外 压降力度放缓是主要原因。从11月份数据来看,随着地方专项债发行告一段落,企业信贷投放能力依然较弱,基建补短板依然面临资金瓶颈。

    发改委支持优质企业发债融资,建筑地产多家企业满足要求:国家发改委12月12日剔除支持信用优良,经营稳健的优质企业发行企业债券。建筑与地产板块原则上要求资产总额大于1,500亿元,营业收入大于300亿元,负债率不高于300亿元。根据上述指标筛选,建筑板块中共有七大建筑央企(除中国化学)以及上海建工满足要求,房地产有恒大、万科等21家房企满足要求。

    发改委提供融资表明基建补短板力度增强,但是边际效用有限:建筑领域满足条件的企业均为大型建筑国企,其中中国铁建、中国电建、葛洲坝等都是基建补短板推进主力军,表明基建补短板推进力度在加强 。但是,上述建筑大央企本来就在自动降杠杆的过程中,杠杆率有下行趋势,并不缺乏融资渠道,发改委新增企业债融资对建筑大央企来说是锦上添花而不是雪中送炭,但毕竟聊胜于无。后续基建补短板推进重点关注地方政府加杠杆的能力及态度。

    发改委提供融资对地产边际效用更大,预示政策转向:当前地产销售下滑,拿地数量见底,新开工面积反常高企,反映地产企业资金趋紧。当前仍处于地产强监管周期,销售、信贷等都收到较为严格管控。发改委提供融资渠道对地产行业来说边际效用更大,也预示着政府对地产行业态度的转向。

    地产融资利好竣工释放及相关产业,大客户战略企业有望充分受益:地产企业融资依然是龙头受益,行业加速整合。对于行业来说,当前挤压较高的施工面积有望加速释放为竣工面积,对于上游建筑建材来说,装修行业、后端建材等行业将充分受益,大客户绑定战略的企业更有望随着地产集中度提升营收加速增长。

    建议三条主线选股:铁路建设,基建龙头,建议关注:中国铁建、中国建筑、葛洲坝、中国电建;装修及后端建材建议关注:伟星新材、北新建材、东方雨虹、兔宝宝;大客户绑定战略建议关注:广田集团。

    风险提示:信贷投放依然乏力、政策推进不及预期。