保险行业1-10月数据点评:人身险单月增速创年内新高

低基数下人身险全面提速,单月增速创年内新高:全行业10月保费2370亿,同比增长22.7%,年累计增速升至2.0%(前值0.7%)。分险种看,财产险10月单月增速为9.4%,年累计增速降至10.6%,人身险10月单月增速30.8%,创年内新高,带动年累计增速从上月的-2.4%改善至-0.8%,其中寿险、健康险、意外险均实现快速增长,单月增速分别为26.8%、45.5%、26.7%。预计Q4寿险和健康险仍将保持较快增长,行业全年增速大概率持续上行。

    人身险公司保费增速明显改善,大公司增速稳中有升:人身险公司10月单月保费收入1505亿,同比增长29.9%,亦创年内新高,年累计降幅继续收窄至1.9%(前值3.5%)。大公司仍然凭借巨大的续期保费优势保持较快增速,中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华人寿1-10月增速分别为4.8%、20.9%、15.0%、11.5%,较上月略有改善。预计Q4人身险公司保费增速仍将继续改善,部分公司新单由于低基数效应有望取得超预期增长,行业全年新业务价值增速较上半年将明显改善。

    财产险公司保费增速降幅收窄,龙头公司地位稳固:财产险公司10月单月保费收入865亿,同比增长12.0%,1-10月累计保费收入9674亿,年累计增速从上月的12.7%继续降至12.6%,降幅有所收窄,主要原因是去年10月基数较低。大公司龙头地位依旧稳固,1-10月人太平三巨头市场份额合计63.9%,环比持平,其中平安略升人保略降。汽车销量持续低迷和商车费改持续推进背景下,预计财险公司保费增速将继续保持稳中有降趋势,龙头公司有望企稳,但“报行合一”效果能否达到预期以及高税负能否缓解是影响财险行业盈利能力的关键。

    受10月股市下跌影响,净资产环比下降:10月末行业资金运用余额为15.79万亿,同比增长7.5%,增速较上月下降0.9pct。资产配置总体稳定,银行存款和股基占比环比有所回落,债券占比环比回升至35.3%,股基占比下降主要是因为10月权益市场跌幅较大,沪深300指数10月创年内最大月跌幅8.29%,进而导致10月净资产下降。

    投资建议:保险行业“业务+投资+价值”投资逻辑中,业务改善仍将持续,而且我们判断2019年开门红优于2018年,投资端今年受权益市场波动短期有一定压力,但短期投资波动不改上市险企长期价值成长,继续维持保险行业“强于大市”评级。

    风险提示:规模人力大幅下降、保障型业务销售不及预期。