克来机电:三季报业绩符合预期,继续长期推荐

事件:公司发布三季度业绩报告,前三季度营业收入3.67 亿元,同比增长137.79%,归母净利润4243.67 万元,同比增长59.77%,扣非归母净利润3922.77 万,同比增长73.94%。

    本部收入保持高速增长 ,在手订单充足

    公司单三季度营业收入1.27 亿元,同比增长231.14%,延续了二季度的高增长态势。考虑到4 季度通常是收入确认旺季,预计全年业绩增长乐观。

    公司存货截至三季度末达到近2.1 亿,同比增长65.47%,主要系设备端存货增加所致,反映出公司在手订单充足,未来存货将逐步转化为公司的收入和利润。今年公司首次打入博世海外市场并加码新能源产线,同时继续培养电装等新客户,汽车电子装备行业龙头地位进一步巩固。

    本部盈利能力稳中有升,众源并表影响整体毛利

    前三季度公司毛利率为28.82%,同比下降12.19%;净利润率为13.67%,同比下降18.14%,主要原因系众源并表所致。本部自动化业务净利润率比去年略有提高,目前众源产品国6 占比较低,预计四季度开始随着国6 占比的提高毛利将有所提升。前三季度销售费用率1.26%,主要是众源产生;管理费用率7.73%,在半年报的基础上进一步降低,维持在较低水平。

    众源受益国5 升国6,2019 年订单有望继续实现较快成长

    众源作为大众发动机工厂高压燃油分配器的关键供应商,受益国5 升国6,产品迅速放量,目前产能紧张,处于供不应求的状态,2019 年业绩有望继续实现较快成长。

    盈利预测与投资评级:我们认为公司作为国内汽车电子装备制造龙头,拥有丰富的大客户资源和高端核心技术,并在新能源汽车投资的带动下订单维持高速增长。收购标的众源也将受益于国5 升国6 业绩逐步释放,有望进一步推动公司发展。我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为0.96、1.42、1.88 亿元,对应EPS 分别为0.71、1.05、1.39 元,PE 分别为36.43、24.52、18.56 倍,维持买入评级。

    风险提示:新能源汽车投资不及预期,上海众源业绩不及预期。