电影局促进电影院发展意见点评:提振内需,加速并购,为院线重估价值提供保障

事件:12月13日晚,国家电影局印发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》,提出以下发展目标:到2020年,全国电影院银幕总数达到8万块以上,电影院和银幕分布与城镇化水平和人口分布更加匹配;大中城市电影院建设提质升级;县级城市影院稳步增长,乡镇电影院快速增长;鼓励大型骨干电影院线发展,特色院线形成差异化优势。

    着力推进中西部以及县/乡地区影院建设,实现地区均衡,有望提振票房大盘,单银幕产出不必悲观:《意见》提出:①鼓励企业积极投资建设电影院;②通过国家电影事业发展专项资金资助中西部地区县城新建(改扩建)影院,每家新建影院资助不超过30万元,每家改扩建影院不超过20万元,且对新建或改扩建并加入城市院线的乡镇电影院给予资助,每家不超过30万元(鼓励城市院线向乡镇下沉)。政策旨在挖掘乡村居民的消费及观影需求,有望为我国票房带来增量。

    目前我国银幕数量接近6万块,要达到2020年8万块的目标,预计2019-2020年的年复合增速约15%,结合我们对票房大盘的预测,我们认为单银幕产出的下跌幅度不会进一步扩大。

    鼓励院线行业集中度提升,龙头受益:①《意见》提出院线公司的成立门槛:控股影院数量不少于50家或银幕数量不少于300块,控股影院上一年度合计票房收入不低于5亿元,同时鼓励电影院线公司依法依规并购重组,该规定旨在鼓励现有城市院线的下沉和扩张,有利于降低新建院线风险,规避行业扩张中的管理乱象。

    ②从院线行业CR4、CR8的变动看,我国院线行业集中度自2016年以来呈企稳迹象,政策层面对骨干院线、“互联网+电影”的鼓励,有利于行业集中度的进一步提升。

    ③《意见》提出,大中城市电影院建设须提质升级,鼓励电影院积极采用先进放映技术,凸显高质量发展重要性。

    推动特色院线快速发展,点播影院/院线规范发展:《意见》提出加快发展“人民院线”、艺术电影放映联盟,鼓励发展校园院线等特色院线,推动点播影院和点播院线规范发展,有利于电影行业健康发展。

    投资建议:我们认为院线集中度提升会在行业底部加速,也会使得单银幕产出降幅进一步收敛。院线作为居民文化生活载体和远离移动互联网的封闭社交模式,在票补退潮后可以享受估值重估。而本次政策利好进一步让我们看到了国家对于 中西部地区和农村地区的影院扶持,农村地区人民生活水准提升边际速度显著快于城市,且拥有大量闲暇,我们认为长期而言农村会成为影院的边际增量。同时,鼓励并购和院线做大做强有利于核心院线资产的市占率进一步提升。院线的合纵连横将会成为未来1-2年的大逻辑。

    推荐标的万达电影(院线龙头,考虑万达投资置入估值并购后明年估值18倍,资产价值重估优势明显),建议关注中国电影(享受优厚海外片单+院线加持)、横店影视及金逸影视(院线第一梯队,进一步下沉扩张可期)。

    风险提示:政策支持不及预期导致影院建设低于预期、影片供给低于预期