飞凯材料:大股东股权转让落地,引入产业资本助力半导体材料发展

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛 日期:2018-12-18

公司公告:公司控股股东飞凯控股与上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业签署了《股份转让协议》,拟以协议转让的方式向装备基金转让其持有的公司无限售流通股约2987万股,占目前公司总股本的7.0%。本次股份协议转让的价格为14.66元/股,股份转让总价款共计约4.38亿元。转让完成后,飞凯控股持股比例由45.89%下降至38.89%,仍为公司控股股东。

    引入大基金背景产业资本,助力半导体材料发展。上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业股东方包括国家集成电路产业投资基金股份有限公司(持股比例19.8%,简称大基金),大基金主营业务为运用多种形式投资集成电路行业内企业,重点投资集成电路芯片制造业,兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业,意在扶持我国集成电路产业链发展,弥补国内产业薄弱环节,实现进口替代。公司近年来在半导体封装材料持续布局,先后收购了封装用锡球企业大瑞科技和环氧塑封料企业长兴昆电,结合自身湿化学品业务,封装材料业务正在稳步推进。此前大基金已投资了中芯国际、长江存储等半导体企业以及长电科技等封测企业。本次公司引入有大基金背景的产业资本,未来有望获得更多的资源对接,同时加速客户端的导入。尤其在中美半导体产业摩擦加剧的大背景下,半导体材料国产化替代有望加速。

    液晶国产化率快速提升,和成显示有望持续超预期。和成显示主要产品为混合液晶产品,是本土最大的液晶供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,受益液晶面板产业迁移及政策驱动,未来发展空间巨大。2017年液晶材料国产化率由18%跃升至30%,带动和成显示业绩大超预期,归母净利润达到2.05亿元,同比增长328.5%,远超8000万元的业绩承诺。未来两年是国内8.5代线和10.5代线密集投产期,将带动国内液晶材料需求快速提升,和成显示把握国产化契机,业绩有望持续超预期,此外和成显示已进入韩国和台湾客户供应体系,非大陆客户的成功开拓将进一步打开成长空间。

    光纤涂料主业量价齐升,未来仍有望维持稳健增长。公司原有主业光纤涂料在经历了过去几年和对手的价格竞争后,在去年以来原材料价格不断上涨的背景下,今年价格迎来反弹,同时出货量维持稳健增长,预计全年量价有望分别实现20%左右增长。未来随着5G进程的不断推进,光纤涂料需求有望维持稳健增长。

    投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.50、4.97、7.20亿元,EPS0.82、1.17、1.69元,PE21X、14X、10X。

    风险提示:1)新市场投产低于预期风险;2)产品毛利率下滑风险;3)外延扩张低于预期。

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