芒果超媒三季报点评芒果TV付费会员增长八成,差异化发展逻辑正向强化

事件: 根据芒果超媒2018年10月28日披露的三季报,公司2018年1-9月份实现营业收入71.81亿元,较2017年同期增长24.79%,归属于上市公司股东净利润8.13亿元,较2017年同期增长37.36%。

    芒果TV会员收入、活跃用户数高速增长,加大版权储备等投入:

    作为芒果TV的运营主体,快乐阳光实现营业收入40.10亿元,同比增长85.80%;实现净利润6.16亿元,同比增长103.72%,其中会员收入增长128.82%,广告收入增长127.61%。芒果TV最新MAU达到5.1亿,相比2017年增长59%;DAU达到3582万,相比2017年增长25%;付费会员数增至819万,增长幅度达到82%。公司经营性现金流出较上年同期有较大增加,芒果TV平台持续加大在版权储备、内容开发、产品创新等方面的投入。

    OTT业务市场空间可期,看好公司版权分销业务:

    三季度公司的现象级作品《流星花园》播出收视保持所有省级卫视周播剧场第一、全国网连续8周收视同时段第一,芒果TV平台独播总播放量达55.1亿,并首次实现国剧全球“无时差”同播上线Netfix。此外,公司持续多元开拓IPTV、OTT新渠道,根据公司公开披露的投资者交流纪要,公司高管认为OTT业务市场空间无可限量,未来OTT可能承载智能家居的入口功能。近两年公司的版权分销业务占比主营收入持续提升,我们认为OTT、短视频等视频版权终端渠道尚有较大的开拓空间,公司未来的版权分销业务有望持续高速增长。

    国资背景雄厚,竞争优势明显,维持“强烈推荐”评级:

    我们维持上次评级对公司的盈利预期,预计公司2018-2020年净利润分别为11.04、15.05、19.02亿元,对应EPS分别为1.12、1.52和1.92元,当前股价对应2018-2020年分别为28、21和16倍。公司背靠湖南电视台国资平台,目前已完成新媒体全产业链布局,作为媒体运营平台的上下游竞争优势明显,我们看好公司未来业绩有望维持高速增长,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:并购标的业绩不及预期,新媒体平台运营数据不及预期。