华能国际:燃料价格上升、投资收益下降,致Q3业绩低于预期

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:于夕朦 日期:2018-12-18

事件:公司发布2018 年三季度报告,Q3 营收436 亿元,同比增9.02%,环比增11.33%;营业成本387 亿元,同比增11.19%,环比增13.25%;归母净利-1.4 亿元。前三季度营业收入1260 亿元,同比增13.08%;营业成本1102 亿元,同比增12.48%;归母净利19.89 亿元,同比降29.33%。EPS 0.12 元。Q3 公司营业成本增幅明显高于营收增幅,导致业绩亏损的主要原因为:燃料价格上升、投资收益下降。

    点评:发电量、利用小时稳定增长,但增幅有所回落

    Q3 公司发电量1164.91 亿千瓦时,同比增8.27%,增幅较Q1、Q2 有所回落(Q1:8.67%,Q2:14.51%)。前三季度发电量3267.55 亿千瓦时,同比增速11.04%,比去年同期降15.48 个百分点。

    Q3 公司全口径利用小时1129 小时,同比升53 小时;火电1170 小时,同比上升59 小时。前三季度,公司全口径利用小时3180 小时,同比上升105 小时;火电3281小时,同比上升129 小时。公司机组利用小时同比提高,机组利用效率进一步提高。

    上网电价同比增长1.99%,但环比再次下降

    Q3 公司境内电厂平均上网电价降低,导致前三季度上网电价低于一季度和上半年。

    一季度、上半年和前三季度境内电厂含税上网电价分别为:423.55、418.57、417.12元/兆瓦时。上网电价同比增长的原因为:市场电折价收窄。上网电价环比降低的主要原因为:下半年天津、河北、山东、山西、福建等省市,将高于燃煤标杆电价的电厂电价调整为标杆电价,下调幅度4 厘到5 分钱不等,致使公司业绩受损。

    Q3 燃料价格上升、投资收益下降等原因,导致公司业绩亏损1.4 亿元

    Q3 公司营业成本增幅明显高于营收增幅,主要原因为燃料价格上涨。公司营业成本中燃料成本占比高达60%-70%,按照单季度火电发电量1000 千瓦时、平均供电煤耗306 克/千瓦时测算,标煤单价增加10 元/吨,燃料成本将增加3.06 亿元,煤价对公司业绩影响大。Q3 以来电煤价格指数高位波动,燃料价格的增长导致公司营业成本明显增加。

    Q3 公司投资净收益-2.29 亿元,环比Q2 减少4.08 亿元,对公司业绩产生较大影响。

    主要原因为对联营合营企业的投资收益亏损2.3 亿元。此外,Q3 公允价值变动-0.07亿元,资产减值损失1.74 亿元,财务费用环比增加1.21 亿元,均影响Q3 业绩。

    17 年以来煤价高位波动,公司度电毛利较低,公司业绩对煤价敏感性高;Q3 公司燃料价格上涨的同时,投资收益下降等原因协同作用下,导致公司业绩亏损。

    盈利预测:我们将公司18-19 年归母净利从50.16、68.51 亿元调整为27.84、44.99亿元,对应EPS 从0.33、0.45 元调整为0.18、0.29 元。公司系火电龙头企业,资产质地优秀,发电量增加、煤价下调都将带动公司业绩有望得到明显提升。

    风险提示:煤价上涨,发电量不及预期,宏观经济下行,政策调整。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600011 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
金地集团 买入 -- 研报
华夏幸福 买入 -- 研报
中南建设 买入 -- 研报
万科A 买入 -- 研报
凯伦股份 买入 -- 研报
汇川技术 持有 -- 研报
海能达 持有 -- 研报
元隆雅图 买入 -- 研报
药明康德 买入 -- 研报
康泰生物 买入 -- 研报
智飞生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
五粮液 1.51 2.28 研报
奥飞数据 0 0 研报
澄星股份 0.07 0.01 研报
上海家化 0.90 1.22 研报
开润股份 0 0 研报
南极电商 0.74 0 研报
珀莱雅 0 0 研报
鲁泰A 0.92 0.78 研报
水星家纺 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 41 持有 买入
伊利股份 36 持有 持有
完美世界 33 持有 买入
隆基股份 32 持有 买入
保利地产 31 买入 持有
中国国旅 28 持有 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
上汽集团 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
泸州老窖 27 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 451 84 211
汽车制造 349 38 185
建筑建材 284 47 145
机械行业 276 51 118
生物制药 232 51 130
电子器件 230 51 151
化工行业 229 55 87
金融行业 218 29 90
酿酒行业 198 15 117
交通运输 175 33 78
有色金属 172 40 35
家电行业 164 14 97
酒店旅游 160 20 66
房地产 154 30 87
商业百货 140 31 74
钢铁行业 139 31 62
煤炭行业 129 31 51