光环新网:业绩符合预期高增长,IDC+云计算持续发展
一、业绩位于此前公司预测区间中值,符合预期
公司2018Q3单季度实现净利润1.83亿元,同比增长58.61%。业绩增长一方面受益于亚马逊云计算收入快速增长及IDC规模扩张,一方面科信盛彩8月份并表,开始新增贡献业绩。公司前三季度云计算及相关服务收入32.83亿元,同比增长约61.16%,占2018年前三季度营业收入73.2%。IDC机柜方面,截至2018半年报,公司上海嘉定及北京酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,正完成后期项目的建设。
盈利能力来看,整体毛利率略有上升,三费占比下降,净利率相对持平。公司前三季度毛利率20.35%,同比提升0.73%;三费方面,销售费用、管理费用和财务费用占营业收入比例为0.56%、2.08%和2.04%,同比分别下降0.15%、2.79%和0.29%。管理费用下降幅度较大,主要是公司将研发费用单独分拆出来。公司前三季度研发费用1.11亿,同比增长63.75%,主要用于公有云和混合云方面持续研发,以及增加IPv6和区块链研发投入。公司前三季度净利率为11.15%,与去年同期的11.23%基本持平。
公司前三季度经营现金流同比下降63.54%,主要是由于云计算业务和房山机房建设。应收账款和预付账款同比分别增加93.68%、100.29%。
二、收购科信盛彩已经于8月完成过户,IDC规模进一步扩大
公司以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩85%股权,此次收购总作价11.48亿元,科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元。科信盛彩的IDC建设分为二期。可用机房面积共1.63万平方米。目前包括一期1号楼,二期2号楼和3号楼,规划建设标准机柜数量分别为2524个,2466个和3110个,共计8100个。
三、成立光环云,拓展国内云计算业务
公司半年报公告,与霍尔果斯百达汇有限合伙、天津若水有限合伙共同投资成立光环云数据有限公司,持股比例分别为30%、30%和40%。光环云为AWS提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持。四、IDC规模持续扩张,携手AWS分享国内云计算红利
公司目前的机柜分布主要在北京、上海两个区域。截止2018半年报,公司上海嘉定及北京酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,正完成后期项目的建设。公司未来的IDC新增规划中,规模增长较大的主要是房山区域的机房。根据我们估计,房山机房建设完成后,自有机柜总规模有望超过4万个。公司的机柜规模在第三方IDC厂商中居于领先地位。
云计算领域,光环与AWS达成正式战略合作。公司2017年11月公告,与亚马逊签订了《分期资产出售主协议》,公司将以不超过人民币20亿元向亚马逊(北京)购买基于AWS云服务相关的特定经营性资产(包括但不限于服务器等IT设备)。这是为了符合国内云服务相关法律规定而采取的购买措施,公司随后于2017年12月公告拿到云服务牌照,自此AWS中国北京区域的云服务正式由公司来运营。
在云服务的收入分成上,目前双方按照投入的资源进行分成。公司投入了机柜、服务器、销售人员等,这些资源的成本须由亚马逊承担,即使云计算业务前期处于亏损状态,公司将仍然获得机柜、服务器和销售人员方面的利润。
五、盈利预测及估值
看好公司作为IDC龙头在IDC领域的持续规模扩张能力以及和亚马逊战略合作分享云计算发展红利。由于科信盛彩8月份开始并表,我们调整2018-2020年净利润由6.64、8.35和11.18亿元上调至7.02、9.59和12.77亿元,重申“增持”评级。
风险提示:收购业绩不及承诺;云计算发展不及预期。