龙净环保三季报点评:订单结构持续改善,业绩稳中向好

业绩平稳增长,管理费用率大幅下降:

    公司发布2018年三季度报告,公司2018年前三季度实现营收56.57亿元(+13.80%),实现归母净利润5.30亿元(+12.56%);第三季度实现营收24.15亿元(+19.92%),实现归母净利润2.79亿元(+13.99%),业绩平稳增长。公司前三季度费用管控良好,管理费用率为5.98%,大幅下降了5.61pct,带动公司期间费用率(9.41%)整体下降了5.00pct。

    非电行业订单增长迅猛,拟发行可转债将保障项目加速落地:

    公司前三季度新增订单为102亿元(+30.77%),其中非电行业新签订单为69亿元(占比为67.65%),是2017年公司全年非电行业订单的164.29%,增长势头迅猛,已经成为公司新签订单的主要来源。截至2018年三季报,公司在手订单为188亿元,其中电力行业102亿元、非电行业86亿元,在手订单充足。2018年10月12日,公司发布可转债预案,拟募集资金不超过18亿元,主要用于高端设备、研发基地等环保类项目。此次可转债如果顺利发行,将推动公司优化资产负债结构,降低财务风险,保障项目加速落地。

    上下一心,“员工持股计划完成+拟回购股票”绑定员工利益:

    截至2018年6月5日,公司第五期员工持股计划已完成购买,购买数量516万股(均价14.03元/股),占公司总股本的0.48%,参与员工474人(其中董监高22人)。2018年9月25日,公司发布股份回购报告书,拟回购资金总额不超过6000万元。“员工持股计划完成”叠加“拟回购股票”有助于公司充分调动董监高等核心员工的积极性,有效绑定员工利益。

    看好公司非电业务发展前景,维持“推荐”评级:

    我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.74、0.80和0.86元,当前股价对应2018-2020年PE 分别为14.3、13.2和12.4倍。随着《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等一系列政策的出台,非电领域大气治理进度有望提速。我们看好公司未来非电领域的发展前景,维持“推荐”评级。

    风险提示:非电领域大气治理推进不及预期。