新宙邦三季报点评:三季度业绩回暖符合预期,全年业绩可期

2018年Q1-Q3业绩和毛利率逐季回升2018年1-9月公司实现归母净利润2.08亿元,同比增长2%,处于业绩预告(0%-10%)偏下位置;扣非后归母净利润1.89亿元,同比下降2%。2018年Q3公司实现归母净利润0.87亿元,同比增长14%,处于业绩预告(10%-20%)中间偏下位置;扣非后归母净利润0.87亿元,同比增长17%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.52/0.69/0.87亿元;Q3归母净利润同比增长14%,处于业绩预告,环比增长27%,业绩逐季回升。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为32.33%/34.62%/34.76%,毛利率逐季回升。

    电容器、有机氟、半导体化学品景气依旧,全年业绩无虞(1)电容器化学品:公司市占率达到40%,受益于铝电容行业消费升级、景气度提升以及安全环保监管趋严,龙头效应尽显;(2)有机氟化学品:国内外市场拓展效果良好,在手订单充足,全年业绩无虞(3)半导体化学品:国内半导体/面板快速发展,叠加多年积累后得到核心客户认可,全年有望达到1亿元营收规模。

    Q3电解液量价齐升带动业绩改善公司电解液产品采取大客户模式,国内外主要客户均呈现快速放量,海外客户(LG化学、三星SDI、松下、索尼等)占比仍保持在40%左右。我们预计Q3公司电解液出货量不到7000吨,全年出货量有望达到2.6万吨,同比增超4成,市占率有望进一步提升。Q3受溶剂大幅涨价影响,电解液调涨10%-15%,毛利率有所提升。受益于价格触底反弹以及出货量的提升,电解液业务业绩有望改善。

    维持“推荐”评级公司凭借电解液配方、添加剂等技术优势以及扩产能后的规模优势,市场份额有望得以提升,电解液龙头地位稳固。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.04和1.30元。当前股价对应2018-2020年PE分别为26、21和17倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:项目进度不及预期;电解液价格下跌超预期;需求不及预期