洪城水业三季度报告点评:业绩维持较快增长,经营质量持续改善

事件:

    洪城水业发布《2018年第三季度报告》:2018年Q1-Q3,公司实现营业收入32.99亿元(同比+37.45%),实现归母净利润2.38亿元(同比+14.19%)。

    业绩维持较快增长,经营质量持续改善:

    2018年Q1-Q3,公司实现营业收入32.99亿元(同比+37.45%),实现归母净利润2.38亿元(同比+14.19%),实现扣非后归母净利润2.31亿元(同比+19.60%),业绩维持较快增长,主要系“给排水工程和燃气销售收入增加所致。2018年Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额为7.01亿元(同比+103.66%),远快于同期归母净利润增速,经营质量持续改善。

    水价调整将显著增厚洪城水业业绩:

    2018年H1底,公司供水设计产能达到179.5万立方米/日(含托管)。2018年10月18日召开南昌市城市供水价格调整听证会,审议两套听证方案:1)方案一:一级居民用水价格基础上每吨拟上调0.5元(调价幅度31.65%);2)方案二:一级行居民用水价格基础上每吨拟上调0.6元(调价幅度37.97%)。预计后续南昌水价调整方案将正式出台,水价调整将明显增厚洪城水业毛利。

    污水处理产能快速增加,污水板块盈利能力改善明显:

    2018年,公司污水处理规模增速约11%;2018年H1,公司污水处理总设计规模增长至255.65万立方米/日(含托管)。2018年H1污水处理毛利率为31.23%(比2017年增加2.00pct),盈利好转迹象明显。随着污水处理厂改扩建及提标改造完成,污水处理业务盈利将持续好转。

    业绩增长稳健,维持“推荐”评级:

    预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿,对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元,当前股价对应PE为13.8X、12.0X11.2X,水价调整将明显增厚业绩,污水处理业务盈利改善明显,燃气板块业绩强劲,估值较低,安全边际充足,股东增持彰显信心,维持“推荐”评级。

    风险提示:南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。