食品饮料行业周报:关注下周酒企密集调研,伊利进军矿泉水行业

本周关注:汾酒股权激励彰显信心,伊利进军矿泉水行业

    山西汾酒:股权激励彰显信心,国改三板斧依次落地。1)实施股权激励,收购集团销售公司股权,国改三板斧扎实推进。本次股权激励方案拟授予限制性股票不超过650万股,授予价19.28元,授予激励对象397人。此次实施股权激励,意味着集团国改以来三板斧(集团资产注入、引入战投华润、实施股权激励)陆续落地扎实推进,带来公司经营面貌积极转变。2)业绩考核目标积极,ROE及同行比较指标彰显信心。从方案业绩考核条件来看,收入增速及ROE考核指标均不低于同行业对标企业75分位值水平,延续了此前国改目标设定上市公司排名要求,有利于提升公司的行业地位。3)华润营销协同方案呼之欲出,明年协同效应值得期待。根据渠道调研了解,汾酒与华润营销协同方案基本确定,未来华润预计会扮演平台商角色,独立运作汾酒空白市场,汾酒引入华润战投,来年渠道协同效应值得期待。

    涪陵榨菜:短期渠道调整逐步恢复,渠道下沉及新品推广仍有看点。青菜头种植面积基本持平,预计明年成本略有上升但可控。销售政策及时调整,脆口销售恢复正常,80g产品提价后销售良好。前三季度脆口系列增长约35%,其中脆口榨菜增长约22%。公司Q2实施“大水漫灌”策略,经销商有部分存货,加上去年Q3基数因素,今年Q3增速有所放缓,预计Q4恢复正常。华南区域销售较好,渠道下沉、三四线扩展和新品推广是未来增长点。未来公司增量主要来自三四线渠道深度下沉,明年公司将在销售上做更多投入,增加办事处和人员配备。此外,公司针对新品也会进行积极投入。公司收购惠通后,泡菜新品已有突破,今年泡菜预计增长26%以上,已完成全年规划。

    伊利股份:进军矿泉水行业,多元化布局加速推进。公司公告拟新建长白山矿泉水项目,进军瓶装水市场,投资金额7.4亿元,项目建设期31月。近年来瓶装水市场发展势头良好,Euromonitor数据显示,2017 年中国瓶装水市场销售量459.5亿公升,销售额1050亿元,预计未来仍将保持10%左右复合增长。目前瓶装水市场格局较为稳定,份额排名前列的分别是农夫山泉、华润怡宝、百岁山及康师傅等。公司今年以来陆续进入豆奶、功能饮料和瓶装水领域,多元化品类布局加速推进。

    社零数据点评:环比增速略有放缓,粮油食品及烟酒类表现良好。2018年11月社零总额3.53万亿元,同比增长8.1%,环比下降0.5pct,主要系汽车类降幅扩大及石油及其制品类增速放缓导致。食品饮料方面,粮油、食品及烟酒类表现良好。11月粮油、食品类同比增长10.6%,环比提升2.9pcts;饮料类同比增长7.9%,较10月比持平;烟酒类同比增长3.1%,环比提升1.9 pcts。餐饮环比略有降速,网上零售额占比持续提升。11月餐饮收入同比增长8.6%,环比下降0.2pct。网上零售额今年1-11月同比增长25.4%,占社零消费总额比重18.2%,同比提升3.4pcts。

    投资建议:白酒方面,随着前期预期逐步下调,行业估值水平已回到历史中枢之下,短期行业预计担忧有所缓和,预期修复,下旬关注各家酒企经销商大会反馈及来年经营目标规划,后续进入春节旺季备货期,紧密跟踪行业需求变化,从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著,分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等,其他低估值品种也可关注。大众品方面,两端挤压,继续集中,龙头企业应对能力更强,继续寻找细分品类下真成长龙头,调味板块最佳,乳品龙头预期见底,卤味和火锅料龙头继续成长,关注保健品和休闲食品龙头积极变化,推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。

    风险提示:经济持续回落影响需求;成本快速上涨;食品安全风险等。