涪陵榨菜调研快报:渠道调整渐有成效,长期成长仍有看点

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:方振,张燕,董广阳 日期:2018-12-18

事件:近期我们调研涪陵榨菜,就公司销售情况等各方面与公司高管进行了深入交流。

    种植面积基本持平,明年成本略有上升但可控。青菜头方面,前期因雨水问题,青菜头种植面积受一定影响,后期经过补栽,基本与去年持平。不考虑极端天气,预计明年采购价将略有上升。二盐、三盐10月收购价相比去年略低,明年上半年用今年采购原料,年中预计用明年初新采购原料。包材方面,四季度包装袋价格有所上升,纸箱价格略有下降,整体预计对产品成本影响不大。

    销售政策及时调整脆口恢复正常,80g产品提价后销售良好。今年年初公司将脆口归类为主力产品,相应促销力度有所减弱,致脆口系列一季度出现下滑,公司二季度及时调整,加大考核权重,脆口销售增长恢复正常。前三季度脆口系列增长35%左右,其中脆口榨菜增长22%左右。公司于二季度实施“大水漫灌”策略,经销商有部分存货,加上去年三季度基数较高因素,今年三季度增速有所放缓,预计四季度逐步恢复正常。此外,前期针对80g产品进行提价,使全国范围价格区域统一,窜货现象得以控制,提价后部分区域渠道利润降低,公司给予一定返利,经销商积极性得以保障。

    华南区域销售较好,渠道下沉和新品推广仍有看点。公司产品定位较高,前期在华南市场发展较好。东北等市场相对较弱,但成长空间较大。未来公司的增量主要来自三四线渠道深度下沉。明年公司将在销售上做更多投入,增加办事处和人员配备,继续推进全国化扩张,预计短期费用会有所增加。此外,公司针对新品也会进行积极投入。此前公司收购惠通后进入泡菜领域,今年通过改进研发,目前泡菜新品开发已有突破,部分新品已在几个城市试销,泡菜销售已完成全年规划。此外,针对酱类,公司继续积极发展,对于兼并收购会在合适时机稳步推进。

    投资建议:公司作为调味品子行业龙头,凭借品牌及渠道优势有望继续提升份额,收入规模预计维持稳健增长。我们略调整公司18-20年EPS预测至0.81/0.98/1.16元(原预测值为0.81/1.00/1.23元),对应PE为28/23/20倍,参考调味品整体估值水平,给予19年28倍PE,调整目标价至28元,维持“强推”评级。

    风险因素:青菜头等原材料价格波动风险;新品推广不达预期;食品安全风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002507 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
太平鸟 持有 -- 研报
安正时尚 持有 -- 研报
歌力思 买入 -- 研报
珀莱雅 买入 -- 研报
地素时尚 持有 -- 研报
水星家纺 持有 -- 研报
九牧王 持有 -- 研报
老凤祥 买入 -- 研报
海澜之家 买入 -- 研报
上海家化 持有 -- 研报
朗姿股份 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
水星家纺 0 0 研报
安正时尚 0 0 研报
地素时尚 0 0 研报
珀莱雅 0 0 研报
老凤祥 1.16 1.29 研报
上海家化 0.90 1.22 研报
朗姿股份 1.03 1.43 研报
九牧王 0.88 1.16 研报
伟星股份 1.10 0.76 研报
太平鸟 0 0 研报
鲁泰A 0.92 0.78 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 中性
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 持有
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
亿纬锂能 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
通威股份 26 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 575 90 269
汽车制造 462 42 252
机械行业 303 56 133
电子器件 297 53 186
建筑建材 284 47 148
生物制药 281 53 158
化工行业 244 58 105
金融行业 237 29 98
酿酒行业 217 16 125
家电行业 212 14 121
有色金属 209 40 49
酒店旅游 197 20 84
交通运输 185 33 76
商业百货 178 36 91
房地产 176 27 110
钢铁行业 153 32 60
煤炭行业 150 31 55