聚光科技:前三季度扣非净利+43%,全年业绩指引超预期

预计18扣非归母净利+88%~109%,全年业绩指引超预期

    18前三季度公司实现营收23.0亿(+38.4%),归母净利4.2亿(+30.3%),实现扣非归母净利润4.04亿元(+43.0%)。三季报披露18全年归母净利润指引为6.0-6.6亿元(+34%~+48%),18年非经常性损益约1900万,预计全年扣非归母净利润较去年同期增长88%~109%,全年业绩指引超预期。公司在环境监测系统及运维、咨询服务等领域的积极开拓,政策红利促进环境监测业务快速增长,管控成效初现,上调盈利预测,预计18-20年EPS1.36/1.75/2.16(前次1.32/1.69/2.00元),参考可比公司19平均P/E11倍,给予公司19年14-15P/E,目标价24.5-28.0元,维持“买入”。

    3Q毛利率环比+5.2pct,内部管控促费用率环比-1.4pct

    18Q3实现营9.5亿(+41.5%),归母净利2.5亿(+13.7%),扣非归母净利2.4元(+19.9%),业绩表现略超预期,公司结合前三季度经营业绩及在手订单,给出全年业绩指引:预计18归母净利6.0-6.6亿(+34%~+48%)。公司在环境监测系统及运维、咨询服务等领域的积极开拓,带来主营业务持续增长,前三季度新增订单29亿左右(不含PPP)。综合毛利率环比改善明显,18Q3毛利率56.0%,同比-0.3pct/环比+5.2pct;公司继续深化内部管理,对销售费用、管理费用的综合管控收到了一定效果,三费费率环比小幅改善,18Q3三费费率30.5%,同比+3.7pct/环比-1.4pct。

    运营效率稳步提升,经营性现金流显著改善

    18前三季度,公司应收账款达20.1亿(同比+13.6%),应收账款虽有增加但增速远低于收入增速(38.4%)。现金流方面明显改善,经营性活动现金流净流出18前三季度1.4亿vs17前三季度3.1亿,其中18Q3净流入5831万vs17Q3净流入5458万;公司加强应收账款催收的举措正在逐步凸显成效,收现比同比明显提升(18前三季度97%vs17前三季度90%),付现比同比小幅下降(18前三季度61%vs17前三季度63%)。投资性现金流流出加大(投资活动产生现金流净流出,18前三季度4.6亿vs17前三季度2.7亿,主因为PPP项目注册资本金出资增加。

    畅想监测行业高景气,回购股份彰显未来发展信心

    利好频至助监测行业高景气度:1)财政投入力度强,环境监测财政开支10-17年CAGR逾14%;2)环保督查+二污普+环保税三重共振,监测需求迅速放量;3)政策明令2020年全面建成环境监测体系,叠加管理体系优化,,污染源监测、水的网格化、气的网格化以及园区VOC监测设备及运维需求加速释放,聚光科技在上游设备领域品类齐全,销售网络全面,下游已经初步渗入环境治理领域,通过自主研发+外延并购不断创造新的成长点。公司10月公告,拟以自有或自筹资金1-2亿用于回购公司股份,回购价格不超过35元/股,彰显公司对未来发展和股票价值的信心。

    目标价24.5-28.0元/股,维持“买入”评级

    考虑监测业务快速增长/18业绩指引超预期,上调盈利预测,预计18-20年EPS1.36/1.75/2.16(前次1.32/1.69/2.00元),参考可比公司19平均P/E11倍,公司监测设备等属于高端制造,利润/经营性现金流加速成长,可享受估值溢价,给予19年14-15P/E,目标价24.5-28.0元,维持“买入”。

    风险提示:监测需求释放不及预期,项目拓展不及预期。