联美控股:业绩稳健增长,大股东持续增持彰显信心

事项:

    公司发布三季报,前三季度实现营收14.95亿元,同比增长11.71%,实现归母净利润6.38亿元,同比增长36.43%,业绩符合预期。

    平安观点:

    供暖季即将来临,公司业绩维持高增长。公司归母净利润增速远高于营收增速,主要原因是公司年初现金高达54.24亿元,使得利息收入增加约9000万元,贡献约20%的增长。公司供热业务具有周期性,一、四季度营收各占约45%,二、三季度合计营收占比约10%,冬季供暖季即将来临,公司业绩迎来释放高峰。考虑到2017年公司供暖面积达5600万平米,同比增长21.74%,联网面积7360万平米,同比增长19.48%,联网面积作为领先指标预示公司供暖面积持续增长,进而驱动业绩稳健增长。

    收购兆讯传媒,带来新的业绩增量:近期,公司公告以23亿元收购实控人旗下兆讯传媒100%股权。兆讯传媒主要从事铁路客运站数字媒体运营。

    截至2018年6月30日,兆讯传媒铺建了覆盖全国29个省/自治区/直辖市和约70%的地级以上城市的广告播出网络,已签约铁路客运站476个,已建设完成并正式运营铁路客运站303个,是国内铁路数字视频媒体行业中拥有媒体资源数量最多,覆盖最广的媒体服务商之一。考虑到高铁营运里程仍将保持稳健增长,高铁传媒业务仍有较大发展空间。另外,兆讯传媒原股东承诺2018-2020年实现归母净利润累计57188万元。

    大股东资金充足,连续增持彰显信心。2017年12月26日至今公司控股股东及一致行动人实施多次增持,累计增持金额达8370万元,且计划10月18日~12月31日继续增持1~3亿元(含10月18日增持1704万元)。

    另外,近期公司控股股东联众新能源以9.55元/股价格协议受让北信瑞丰、周泽亮分别持有的公司7996、810万股的股权,合计占公司股份5%,相比10月29日收盘价溢价15.48%,实质相当于控股股东增持8.4亿元。

    目前公司控股股东及一致行动人质押比例不超过25%,大股东资金充足,连续增持、高溢价收购公司股权彰显对公司未来发展信心。

    盈利预测:我们维持公司2018-2020年归母净利润预测分别为11.82、14.80、18.11元,同比分别增长28.2%、25.2%、22.3%,对应PE 分别为12.3、9.8、8.0。公司供暖主业内生外延潜力巨大,且财务指标极其优良,扣除公司目前在手约50亿元现金,公司2018年PE 仅约8.5倍,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)煤价持续上涨:公司供暖主业的主要成本为褐煤,目前煤炭正处于供给侧改革过程中,如果褐煤价格上升可能影响公司盈利能力;2)供暖项目建设进度不及预期:目前政府对项目审批趋严,公司项目存在因审批进度变慢而低于预期的可能;3)供暖外延扩张低于预期:供暖业务区域壁垒较强,因此公司存在外延扩张不及预期风险。