中国平安:管理架构创新,回购彰显价值

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟,陶圣禹,刘雪菲 日期:2018-12-17

战略转型加速推进,架构创新更添活力

    公司12月14日晚间公告称,将增设三位联席副主席,分管“个人+公司+科技”业务条线,在现行“执行官负责制”基础上设立联席CEO集体决策机制,成为新的组织架构。此外,股份回购议案已通过股东大会表决,长期服务计划也已完成修订。我们认为公司的战略转型正加速推进,客户资源已实现从沉淀到整合的阶段,管理架构的创新更添新活力,看好公司未来的发展前景,预计2018-20年EPS分别为5.85、7.32和9.13元,维持“买入”评级。

    增设三位联席CEO,合力推进转型发展

    公司新设立三位联席CEO,分管“个人+公司+科技”业务条线,其中集团副首席执行官、首席保险业务执行官李源祥先生分管个人客户综合金融业务;集团副总经理、平安银行董事长谢永林先生分管公司客户综合金融业务;集团副首席执行官、集团运营执行官陈心颖女士分管科技业务。此次管理架构的改革,将使得集团内部分工清晰、责任明确。通过对细分业务条线的垂直整合,打通专业子公司的横向壁垒,符合综合金融风险管控的需要,也有助于推动最终实现资源协同与客户挖掘。

    发起长期服务计划,绑定员工与公司利益

    修订后的长期服务计划明确了集团利润的增长目标,将员工与集团的利益实现高度捆绑。此外长期服务计划只有退休后才能获得实质性收益,有利于鼓励核心人才长期留存、长期服务,形成激励员工的长效机制。我们认为此计划也将员工与股东的追求目标相挂钩,在整体业绩增速达标后才能实现激励,与利润挂钩的分红也将稳定增长,有利于吸引长期股东的青睐,长期资金的入场也有望进一步推动公司发展。

    回购方案获股东大会通过,静待后续进程

    公司前期公布拟以自有资金回购不超过总股本10%的股份,此次股东大会通过后,还将由股东大会授权的相关机构和人员制定回购具体方案,以及确定具体的价格、种类、批次、数量及运行时间。股份回购后有三年的考虑期,我们认为此次回购股份有可能成为长期服务计划额度来源之一,既有利于维持市值稳定,缓解下行压力,也有利于推动长期激励,维护团队稳定,进而推动业务稳步开展。

    金融科技多点发力,维持“买入”评级

    公司正逐步弱化开门红影响,明年新业务价值有望逐步趋向均匀分布,价值的增长将成为追求目标。金融科技前三季度已贡献约6%的利润,生态圈建设稳步推进,此次架构创新利好科技业务长远发展。我们维持前期盈利预测,预计2018-20年EVPS分别为55.61、66.73和80.37元,对应P/EV为1.11x、0.93x和0.77x。给予公司2019年1.3-1.4xP/EV,目标价格区间86.75~93.42元,维持“买入”评级。

    风险提示:保费收入不及预期,资本市场大幅波动影响投资收益,监管政策不确定性风险。

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