TCL集团重组公告点评:业务结构更为清晰,竞争力进一步增强

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:杨明辉,金星,甘骏 日期:2018-12-17

事件:

    公司发布公告,拟将其直接持有的TCL实业100.00%股权、惠州家电100.00%股权、合肥家电100.00%股权、酷友科技55.00%股权、客音商务100.00%股权、TCL产业园100.00%股权、格创东智36.00%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75.00%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.50%股权合计按照476,000.00万元的价格向TCL控股出售,该交易价格包括基准日后TCL集团及TCL金控已向标的公司及其下属子公司新增实缴注册资本80,298.00万元,TCL控股以人民币现金支付对价。

    点评:

    重组完成战略腾挪,华星光电成为上市主体的核心资产

    在本次重组完成后,上市公司资产将主要包括华星光电和产业金融及创投板块,其中华星光电将是上市主体的核心资产。华星光电是全球领先的显示面板企业,目前共拥有六条产线,其中T1和T2两条8.5代线产能分别达到160K/月和150K/月,已经实现满产满销;T3为6代LTPS产线,产能为45K/月,主要供应高端智能手机面板;T4为6代AMOLED产线,目前正处于建设状态,预计将于2019年量产,设计产能为45K/月;T6和T7均为11代LCD产线,设计产能均为90K/月,目前T6仍然在建,T7已经完成规划即将开工。

    大尺寸LCD和柔性OLED助力华星光电长期发展

    随着电视平均尺寸不断增大,市场对于大尺寸面板的需求不断增长。公司抓住大尺寸化的趋势,建设多条高世代线,目前已有两条8.5代线满产满销,在建的T6第11代线有望于2019年实现量产,T7第11代线已经完成规划规划即将开工。在T6和T7产线实现建成投产后,公司在大尺寸LCD面板领域的产能将位居全球领先水平。在柔性OLED领域,公司正在武汉建设T4产线,有望于2019年实现量产。柔性OLED作为一种新型高端显示技术,目前在智能手机的渗透率正不断增加,并且随着折叠屏手机的出现,对柔性OLED的需求将持续增加。目前全球柔性OLED产能主要被三星所垄断,手机厂商对于单一供应商的供给格局较为担心,正着力开拓新的供应商。公司T4产线投产后,有望迅速打入国产手机厂商的供应链,获取优质客户。

    产业金融及创投板块有望贡献稳定且可持续的业绩

    公司产业金融及创投板块将得以保留,一方面提高公司的资金利用效率,另一方面通过投资获取稳定而可持续的投资收益。目前公司已经投资了包括上海银行、宁德时代、商汤科技等在内的众多优质企业,有望在未来为公司贡献持续稳定的投资收益,有助于熨平面板业务的盈利波动,提高盈利能力的稳定性。

    盈利预测、估值与评级

    公司在完成重组后,业务结构将更为清晰,华星光电将成为上市主体的核心资产。依托在大尺寸LCD和柔性OLED领域的持续投入,华星光电将在面板领域具备较强的竞争力。同时保留的产业金融及创投板块将贡献稳定的盈利,平滑上市公司的业绩波动。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.27/0.30/0.35元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    面板价格出现超预期下跌;创投板块业绩不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
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凯普生物 持有 27.27 研报
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国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
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通化东宝 0.24 0.21 研报
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电子器件 252 52 158
化工行业 241 56 92
金融行业 228 29 96
酿酒行业 201 15 118
有色金属 191 40 44
家电行业 188 14 115
交通运输 184 33 80
酒店旅游 180 20 72
房地产 175 30 98
商业百货 154 34 81
钢铁行业 143 31 66
煤炭行业 134 31 53