赢合科技:盈利稳定增长,龙头客户突破

1-9月盈利增长48.15%,龙头客户实现突破 公司发布2018年三季报,1-9月实现收入13.66亿元/yoy +15.15%,归母净利润2.08亿元/yoy +48.15%,业绩基本符合预期。公司经营稳健,在手订单充足,Q3现金流短暂承压。公司大客户战略实现突破,获国际一线电池厂认可。维持盈利预测,预计2018-2020年EPS为0.87/1.26/1.68元,对应PE为28/19/15x,维持“增持”评级。

    Q3业绩环比下滑,盈利能力同比改善。 公司Q3单季度实现收入3.75亿元,同比下降17%,环比下降38%;归母净利润0.37亿元,同比上升46%,环比下降65%。我们预计主要受1)订单验收时点、2)研发投入增加的影响。Q3单季度毛利率/净利率同比分别上升9.25/3.62 pct,我们预计主要是产品价值结构的变化。

    在手订单充足,Q3经营现金流承压。 截至9月末,公司预收款为4.85亿元,与6月末基本持平,根据锂电设备行业销售模式判断,在手订单依然充足。9月末应收账款为10.92亿元,相比6月末水平小幅上升。Q3经营性现金净流出1.22亿元,短暂承压;但1-9月现金流同比改善,得益于回款力度加大与控制采购付款节奏。 获LG化学卷绕机订单,龙头客户开拓显成效 公司9月与LG化学签订19台卷绕机的采购协议,后者是国际一流动力电池厂商,此次订单是公司大客户战略的一次突破。随着国内动力电池行业整合,我们预计未来扩产需求将主要来自于国内外电池龙头,前期和这些客户合作紧密的设备厂商也将更加受益。

    维持盈利预测与“增持”评级。 我们预计公司2018-2020年收入为22.0/30.0/37.5亿元,归母净利润为3.26/4.75/6.32亿元,EPS为0.87/1.26/1.68元,PE分别为28/19/15x。公司经营稳健,客户结构部分优化,维持目标价与“增持”评级。