飞凯材料调研简报:混晶业务高歌猛进,5G有望提升紫外固化涂料需求

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举,陈博 日期:2018-12-17

下游液晶面板投资进入高峰期,混晶需求持续放量。2017~2019年是国内液晶面板投资的高峰期,大陆2017年投产的产能30万片/月;预计2018~2019年合计新增产能88万片/月;液晶面板产能有1年左右的爬坡期,因此,2018~2020年国内液晶面板出货量将迎来高峰。2018年国内混晶需求约350-370吨,预期2020年需求预期达到500吨。此外,国内混晶的自给率仅30%左右,提升空间较大。公司的混晶业务增长空间广阔。

    紫外固化涂料量价齐升,5G有望打开成长空间。2018年印度等海外光纤市场需求增长,公司的紫外固化涂料的销量和价格均出现回暖,产能基本满负荷。根据中国产业信息网的数据,5G商用化光纤需求量保守估计将达到1.92亿芯公里,相较4G需求量显著提升,有望进一步提振紫外固化涂料的需求。

    完善半导体材料产业链布局,看好未来进口替代市场空间。2017年3月,子公司安庆飞凯以自有资金6000万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作,进入半导体封装材料领域;2017年7月公司以自有资金收购APEX持有的大瑞科技100%股权,进入半导体封装用锡球领域。

    盈利预测和投资评级:我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位,同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的进口替代趋势,未来电子化学品业务市场空间广阔。预计公司2018-2020年EPS分别为0.73、0.90和1.06元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:公司收购标的未来业绩低于预期;产品需求不及预期;并购商誉减值风险。

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