中国建筑:订单增速温和回升,股票回购彰显发展信心

公司近日公布2018年1-11月经营情况简报,累计新签合同额为20778亿,同增6.32%。点评如下:

    房建合同增速温和反弹,基建补短板使基建增速开始出现回升 公司累计增速较1-10月2.22%有所提升,主因2018年11月单月边际改善显著。分业务来看,房建业务为提速主要动力,2018年前11个月同增17.68%,较2018年前10个月增加4.82个百分点;基建业务2018年前11个月累计新签合同额5249亿,下降17.22%,但较2018年前十个月增加2.93个百分点,持续下行趋势得到缓解。分地区来看,境内业务累计新签合同额增速为9.07%,较2018年前10个月增加3.71个百分点;境外业务累计新签合同额1285亿,下降23.05%,较2018年前10个月增加6.90个百分点。经济下行时基建补短板有望使基建合同额增速温和复苏。

    地产业务销售额增速下降,新购置土地储备增速下降但累计储备充足 公司2018年1-11月地产业务累计销售额为2682亿,同增28.2%,较2018年前10个月下降4.12个百分点,主因2018年11月单月销售额增速为近7个月来首次转负。公司2018年前11个月新购置土地储备为2621万平方米,同增12.83%,增速连续一个季度下降,可能与上半年计划完成情况较好有关。预计国家对房地产调控主基调在短期内不会有所改变,公司未来可能会放缓新购置土地面积,但公司2018年前11个月的土地储备面积已达10790万平方米,同增19.41%,十分充足。

    股票回购提升市场信心,激励计划有助提升盈利能力 公司第三期A股限制性股票激励计划股份回购已开始,拟在2019年1月3日之前授予不超过6.6亿股,以限制性股票为主,占公司股本总额的比例不超过1.6%。授予人群为公司高管及公司骨干人员,范围较广,旨在吸引及留住人才,提高职工工作主动性,增加公司竞争力和盈利能力。公司激励计划解锁条件为前一年ROE不低于13.5%、净利润三年复合增长率不低于9.5%,或有利于减少公司内部管理成本,加速合同利润转化速,综合提升盈利能力。公司此时回购将向市场传达一个积极信号,提升公司投资吸引力。

    投资建议 在建筑行业年度策略中我们提到,大建筑央企在政策和信贷上享有天然优势;基建链条有可能是明年收益最为确定的板块。中国建筑作为建筑行业规模最大的央企,有望率先受益。结合激励计划旨在加强内部管理能力,项目推进速度,公司盈利能力或进一步提升。因此,我们维持2018-2020年EPS为0.84、0.92、0.99元/股,对应PE为7.34、6.72、6.24倍,维持“买入”评级。维持相应公司目标价7元。

    风险提示:订单执行不及预期;激励计划效果不及预期。