扬农化工:研发、生产、销售全产业链深度布局,综合性农药公司发展空间广阔

麦草畏 、菊酯行业龙头,正处关键发展期,多项目陆续投产保障公司持续成长。扬农化工上市之初专注于菊酯业务,2013年开始在如东布局,优嘉一期及二期项目的建成投产助力公司迈上发展新阶段。当前公司储备项目较多,优嘉三期计划建设11475吨/年杀虫剂等产品、优嘉植保计划建设3800吨/年联苯菊酯等产品,保障未来持续成长。

    环保趋严、行业准入门槛提高,环保优势显著和产业链布局完善的行业龙头深度受益。扬农化工始终坚持产业链一体化的发展理念,拥有菊酯及麦草畏的完整产业链,且公司高度重视污废的环保化处理,打造了行业领先的环保标准。在行业环保趋严及准入门槛提升背景下,公司凭借一体化的产业链及显著的环保优势,主要产品产销逆势增长,市场份额持续提升。

    技术驱动,成本领先,优势突出。扬农化工先后攻克多项菊酯及麦草畏关键技术,同时具备很强的工程化放大能力,是国内农药行业少数掌握所在领域核心技术的自主创新型企业。依托一体化的产业链,公司成本及品质优势突出,获得跨国公司高度认可并长期合作。

    扬农化工拟现金收购优质农药资产,向“研-产-销”一体化和农药全品类布局方向稳步迈进,成长为综合性的农药公司可期:

    (1)拟现金收购中化国际旗下中化作物和农研公司,打通“研-产-销”全产业链。农研公司有丰富的仿制药和专利药开发经验,未来几年仿制药机会较多,专利药市场空间广阔,扬农化工仿制药和专利药开发有望加速。中化作物的登记能力和渠道优势突出,有望和扬农化工形成优势互补。中化作物子公司沈阳科创始建于1950年,是国家最早核准定点的农药生产企业之一,正处于快速发展阶段,将成为扬农化工重要的原药生产基地。

    (2)拟现金收购的宝叶化工拥有200亩土地,解决优嘉植保发展的土地问题。

    维持“买入”的投资评级。不考虑收购并表,我们调整公司2018-2019年EPS预测分别为3.29、3.63元,维持2020年EPS 为4.74元的预测,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:原料及主营产品价格大幅波动;新项目进度不及预计;下游需求不及预期;收购资产不确定性。