涪陵榨菜:库存消化效果显著,长期看渠道下沉放量

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:薛玉虎,刘健 日期:2018-12-14

事件:近期我们调研公司,未来公司将继续做好渠道下沉,一二线城市持续做透做细,向三四线及以下城市拓展。

    核心观点

    1、渠道下沉放量,长期看榨菜仍有较大增长空间:从地区发展对比来看,公司在华南地区规模最大,去年4.9亿,今年预计可超5.5亿元,在当地乌江品牌深入人心;东北地区规模最小,去年仅6081万元,但今年增速最快;其他地区,去年规模大多在1.5-2亿元之间。这主要是因为公司前几年在一线城市等经济相对发达地区发展较好,三四线地区发展较弱。目前公司通过产品品质升级,价格提升后与同类竞品拉开较大差距,未来还可以逐步向三四线地区下沉,呈现地区逐级升级发展态势,预计明年量增幅能保持在15-20%左右水平。

    2、销售政策,库存调整效果显著,而且提价后动销良好:分品类来看,今年初公司脆口榨菜表现差强人意,主要受销售政策影响,二季度改善明显,前三季度脆口系列增长35%左右,其中脆口榨菜增长20%以上。单三季度公司基数高,叠加公司针对前期促销活动所积压的库存消化,导致当期增速放缓。四季度公司调货正常,而且10月29日提价拉平不同区域80g 产品价差,串货问题解决,预计全年可以完成公司既定目标。

    3、涪陵青菜头种植情况良好,明年成本可控:虽然今年雨水影响前期青菜头种植,后期当地农户进行了补栽,涪陵区整体种植面积与去年差不多,不考虑极端天气影响,预计明年收购均价可能小幅上涨,但在可控范围内。而且公司原料库存稳定,预计明年中才开始使用新采青菜头。此外,公司年底提价,扣除部分用作下游渠道支持以外,仍有助于维护盈利能力稳定。

    4、新品方面,泡菜正处培育阶段,并购战略持续推进:除了榨菜以外,公司积极拓展其他品类,已初具规模。其中,泡菜产品包括现已推出的瓶装下饭菜,还有今年在几个地区试点销售的新泡菜,有待进一步壮大发展。此外,酱类也是公司未来发展方向,虽然前期并购并不顺利,但是未来仍会持续推进,实现协同发展。

    5、盈利预测及估值:不考虑外延,预计公司18-20年EPS 分别为0.83/1.00/1.21元,对应PE 分别为28/23/19倍,维持“推荐”评级。

    6、风险提示:1)青菜头等成本价格波动影响盈利;2)竞争加剧致榨菜销售不达预期;3)泡菜等新品推广低于预期;4)食品安全问题等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002507 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 37 持有 持有
完美世界 33 持有 买入
隆基股份 32 持有 买入
保利地产 31 买入 持有
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
中国国旅 28 持有 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 489 86 226
汽车制造 383 38 205
建筑建材 300 47 146
机械行业 288 51 124
生物制药 258 52 147
电子器件 252 52 158
化工行业 241 56 92
金融行业 228 29 96
酿酒行业 201 15 118
有色金属 191 40 44
家电行业 188 14 115
交通运输 184 33 80
酒店旅游 180 20 72
房地产 175 30 98
商业百货 154 34 81
钢铁行业 143 31 66
煤炭行业 134 31 53