医药行业2019年策略报告:把握确定性,关注结构性机会

类别:行业研究 机构:国开证券股份有限公司 研究员:王雯 日期:2018-12-14

2018年行业基本面保持稳健,个股分化显著,一致性评价、带量采购、鼓励创新、两票制、连锁药店分类分级管理等政策给予不同细分子行业不同景气度。我们认为随着医保局的成立,2019年控费环境仍较严峻,整体行业收入利润端增速或仍保持相对低位,但结构性机会尚存。

    国家医保局接管医保基金后主导的“抗癌药进医保降价”和“试点城市的带量采购”的风向标意义值得关注,较大的医保资金支付压力是促使此次谈判大幅降价和带量采购“一刀切”降价的直接推动力。我们认为医保基金精细化管理的施行,将对我国医药市场产生明显的结构性影响。与医保挂钩的药品、器械、耗材,均有可能面临医保控费下的政策收紧,仿制药行业短期承压,长期研发驱动型平台类仿制药企终将胜出。

    本土创新崛起,将是未来最重要的投资主线之一。我国绝大部分化药企业是仿制药企,部分龙头企业近年来加大了创新转型,并在2018年开始陆续有所收获。同时政策上的鼓励加码,2018年我国新药IND数量有望在2017年高基数基础上继续攀升,建议关注以恒瑞医药为代表的创新药龙头。

    2019年行业面临的政策不确定性仍较大,建议关注受政策影响较小,增长前景确定性较强的细分领域。如CRO行业受益于国内创新药景气度大幅提升,连锁药店受益于集中度提升和处方外流等。

    建议关注恒瑞医药(国内仿创药龙头企业,多个重磅新药上市,进入新的增长周期)、药明康德(有望成长为临床前CRO的全球龙头,全产业链布局,受益于国内业务拓展)、泰格医药(国内临床CRO龙头,在手订单充足,增长确定)、乐普医疗(氯吡格雷和阿托伐他汀钙受益于一致性评价带来的份额提升,创新亮点多多)、中新药业(业绩和管理均迎来拐点,国企改革有望突破)。

    风险提示:行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;药品及耗材招标降价对业绩产生负面影响;研发进展低于预期,竞争加大的风险;中美贸易摩擦持续升级对板块的负面影响;市场整体系统性风险。

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