银行业11月金融数据点评:票据融资支撑信贷,存款呈现定期化态势

一、事件概述

    12月11日央行发布2018年11月金融数据。11月末,M2同比增长8%,增速与上月末持平,比上年同期低1.1个百分点;11月新增人民币贷款1.25万亿,同比多增1267亿。新增社融1.52万亿,比上年同期少3948亿元。

    二、分析与判断

    票据融资仍是支撑11月新增人民币贷款的主要力量 11月人民币贷款新增1.25万亿。结构上看,驱动增长的是票据融资(同比增加1956亿,环比增加1277亿)。居民中长贷同比增加213亿,自上月同比增速转正后(YoY:0.5%),本月增速进一步提高(YoY:5.1%)。与此同时,企业中长期贷款(同比减少980亿)与企业短贷(同比减少337亿)延续了拖累信贷增速的态势。但企业中长期贷款在新增贷款中占比由上月21%,边际改善到26%的占比水平。

    表外融资与地方政府专项债共同拉低社融增速

    11月新增社融1.52万亿,比上年同期少3948亿元。社融结构中,拉低同比增速的仍然是信托贷款(同比减少1901亿)与委托贷款(同比减少1590亿)。表外融资延续了数月以来的收缩趋势。促进社融的主要因素是新增人民币贷款,但考虑到其主要为票据融资所驱动,可以认为票据融资同时支撑了本月社融。11月地方政府专项债数据,在已披露的历史数据中,首次为负(-332亿),拉低社融增速。

    M1仍处低位,存款呈定期化趋势

    M1同比增长1.5%,增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11.2个百分点,M2与M1的剪刀差持续扩大,体现了经济下行压力背景下的企业存款活化程度愈发低迷,存款呈现定期化趋势。M2同比增长8%,比上年同期低1.1个百分点,M2的下行,结合数月来企业短期与中长期贷款的下行,表明在货币派生机制下,宽货币到宽信用的传导机制尚未完全打通。

    三、投资建议: 推荐基本面向好的大行:工商银行、建设银行。关注招商、中信、民生银行。

    四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。