物流行业:11月快递量同增24.4%,份额竞争进一步加剧

11月快递量同比增长24.4%,行业价格下行压力较大邮政局公布11月行业数据:全国快递量单月同比增长24.4%,增速环比10月下降0.8pcts,较1-10月累计增速放缓2.3pcts;价格方面,全国快递均价单月同比下降7.8%,降幅较10月扩大3.3pcts,较1-10月累计降幅扩大5.3pcts。1-11月,全国快递品牌CR8为81.3%,和1-10月CR8持平。

    全年来看,1-11月快递量增速同比2017年放缓2.3pcts,但单月增速较为平稳,保持在26%上下;1-11月单价累计降幅同比2017年扩大0.5pcts。

    传统主力市场保持平稳增长,中西部市场价格波动幅度较大分业务来看,异地、同城、国际件11月快递量增速分别为25.59%、20.19%、25.36%,增速环比10月分别变化-1.8pcts、+2.8pcts、-5.8pcts;

    价格方面,异地、同城、国际件11月分别同比下降5.40%、6.47%、23.36%,降幅环比分别变化+1.1pcts、+0.8pcts、+14.9pcts。

    全年来看,异地件量增速较为平稳,同城和国际件增速略有下降,三类快递都存在价格下行压力。

    分区域来看,东部、中部、西部11月快递量同比增速分别为22.52%、30.79%、34.58%,增速环比10月分别变化+1.4pcts、-18.3pcts、-0.9pcts;

    价格上,东部、中部、西部市场快递均价同比降幅分别为7.50%、9.01%、9.70%,降幅环比分别变化+5.1pcts、-7.9pcts、+3.2pcts。

    全年来看,东部市场量价增速都较为平稳(除11月以外),而中西部市场价格波动幅度较为剧烈。

    整体来看,东部市场和异地件市场占比分别为80%和75%,仍然是快递市场的主体。东部市场和异地件的平稳增长是全行业增长的稳定器。

    份额竞争加大价格下行压力,建议关注成本端显著优化的龙头目前,网购增速已经从2017全年的28%放缓到26.7%,而快递量累计增速也从2017全年的28%放缓至26.3%的水平。在网购增速中枢进一步下移的过程中,快递行业增速预计将逐步放缓至25%左右。2017年以来,快递CR8持续提升至81.3%,上市快递公司的份额也从18Q1的68.5%提升至18Q1-3月的71.4%,头部企业的规模效应正持续增强,龙头企业未来将继续以高于行业的速度增长,行业格局有望进一步优化。

    随着申通和圆通的迎头赶上,存量与增量份额的争夺逐渐加剧,快递价格下行压力较大;而另一方面,综合三通一达的各项最低单件成本,快递成本仍存在较大优化空间。综合行业竞争和成本空间的考量,预计价格未来仍将继续下行,这将进一步考验公司的成本管控力。建议关注成本端显著改善,增速回升而估值较低,存在预期差的公司。

    风险提示网购需求大幅放缓;快递价格战持续升温;宏观经济持续下行