中国建筑:11月新签订单加速,房建发力基建改善

房建发力,基建改善,驱动11月订单加速。公司2018年1-11月份新签合同额20778亿元,同增6.3%,较上月提升4.1个pct,其中11月单月新签同增49.38%。分业务板块来看,房建新签合同增17.70%,较上月提升4.8个pct,其中11月单月新签大幅同增71.87%。房建订单增速已连续4个月回升,带动整体订单增速回暖。1-11月基建新签同降17.20%,较上月提升2.9个pct,其中11月单月同增9.62%(10月单月下滑57.6%),较上月改善明显。当前公司在手订单约为收入的3.5倍,未来施工业务有望保持稳健增长。

    11月房地产销售有所回落,土地储备充足。2018年1-11月公司地产业务合约销售额2682亿元,同增28.20%,较上月回落4.1个pct,其中11月单月合约销售额226亿元,同降4.24%;合约销售面积1650万平方米,同增13.60%,较上月回落2.8个pct,其中11月单月合约销售面积135万平米,同降10.60%。公司2018年前11月新购置土地储备2621万平方米,同增12.83%。截至2018年11月末,公司总土地储备10790万平方米,同增19.41%,土地储备较为充裕。

    地产与建筑双龙头,多维度受益政策调整,低估值优势显著。近日发改委外发1806号文积极支持资产总额大于1500亿、营收大于300亿、资产负债率不超过行业重点监管线的优质房地产及建筑企业发债融资。地产龙头企业融资环境边际改善,公司地产及房建业务有望受益。此外政策明确基建补短板重要方向,财政有望持续发力,基建趋势向上预期不断提升,公司基建新签订单增速有望好转同时在手项目将加快推进。公司2019年PE 为6.6倍,在建筑央企中处于低位;公告于二级市场回购股票(占总股本的1.6%)用于第三期股权激励;且地产与施工两大主业多维度受益政策调整,优势显著。

    投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为0.85/0.94/1.03元,分别增长8.4%/10.5%/9.6%,当前股价对应三年PE 分别为7.3/6.6/6.0倍。当前基建投资向上趋势较明确,且近期地产融资环境有望边际改善,公司当前估值较低优势显著,维持“买入”评级。

    风险提示:融资环境改善不达预期风险,地产调控风险,海外经营风险,政策效果不达预期风险。