中际旭创公司事项点评:定增过会,新产能有望进一步降低成本

非公开发行顺利过会,400G光模块新产线即将开工建设:预计2020年北美大客户将全线切入400G光模块产品线,公司作为2019年下半年以前全球唯一具备400G光模块大规模交付能力的厂商,已经拿到北美大客户的入场券,并正在小规模交付。本次非公开定增募集的共计不超过15.56亿元资金中,将有3.51亿元投入400G新产能建设,目前该项目已经完成立项备案及环评批复等手续。预计新产能完成后公司将形成年产能45万支的400G光模块产品交付能力,根据目前400G光模块单价700-1200美元测算,新产能未来可以贡献增量营收3.15亿-5.4亿美元。

    铜陵项目进展顺利,有望进一步降低公司成本:2017年10月公司与铜陵市政府签署协议,将于铜陵经济技术开发区新建光模块生产项目,建设期三年,从该项目目前已实现量产的产线情况来看,其人工成本将只有苏州产线成本的60%-70%。本次募集的资金中将有8.35亿元用于该项目扩产,预计全部建成投产后,铜陵产区将拥有年产量160万支100G光模块和年产量140万支5G光模块的产能。

    按照目前100G光模单价250美元和5G光模块1000元人民币测算,铜陵项目未来可以贡献增量营收4亿美元和14亿元人民币。

    5G商用倒计时,公司积极布局通信光模块市场:华为、爱立信等主流电信设备厂商2018年已经开始着手5G基站的小规模量产。公司正在积极送样国际一流通信设备厂商,其中2018年9月中已中标华为5G基站25G前传光模块订单,成功跻身国际一流通信设备商5G基站主要光模块供应商序列。

    盈利预测与投资建议:预计2018年、2019年、2020年公司分别实现净利润6.5亿、8.7亿、12.47亿,对应EPS分别为1.38元、1.84元、2.63元;对应当前股价PE分别为32倍、24倍、17倍;维持给与“增持”评级。

    风险因素:400G光模块出货不达预期、5G建设不达预期、中美贸易战加剧,对公司产品实行加税返销。