电气设备新能源2019年度策略:清风徐来,超配新能源

新能源汽车:量继续保持高增长,产业链价格下跌趋缓根据我们的测算,2018、2019 年我国新能源汽车的产量有望超120 和170 万辆,增速为52%与40%;动力电池需求有望超50GWh 和70GWh,增速为39%和39%。2017 年和2018 年动力电池的价格降幅都在25%左右,我们预计明年的价格降幅会收窄,首先产业链各环节的利润率经过两年回落,开始逐步进入合理水平,部分环节已经偏低,其次,由于宏观经济环境和产业发展的需要,我们预期补贴政策不会进行大幅度的调整。建议关注四条主线:1)能持续生产出符合市场需求的优质电动车企业,如比亚迪;2)优质且能够保持较高产能利用率的三元电池龙头企业,如宁德时代、比亚迪等;3)特斯拉爆款车型Model3 持续放量及盈利能力改善带来的特斯拉产业链机会,如旭升股份、三花智控等。4)电动车保有量提升之后的充电桩运营企业,如特锐德。对于电池中游材料,建议关注:1)高镍进程加速下的正极材料龙头企业,如当升科技;2)行业竞争格局好转且价格下跌空间有限的企业,如新宙邦。

    光伏:需求重启正增长,平价临近“531”之后政策得到修复,预计2019 年国内补贴装机规模35GW,无补贴项目约5-10GW,总需求40-45GW,较2018 年稳定增长;国内组件价格下降,刺激海外装机超预期,2018 年预52GW 左右,2019 年欧洲、印度及新兴市场进一步打开,预计海外装机55-65GW;2019 年光伏度电成本将降至0.4 元/kwh,2020 年度电成本降至约0.36 元/kwh,可以实现全国大部分地区发电侧平价,行业驱动力将由“补贴+政策”向“成本+市场”转变;2018年行业再次洗牌之后,竞争格局更加明朗,产业盈利能力回归合理水平。重点推荐:隆基股份、通威股份、阳光电源。

    风电:存量好转,增量确定,成本压力趋缓2018 年“竞价”模式的引入,市场份额的竞争导致企业利润率下滑,我们预期这因素有可能在明年得到缓解,至少继续恶化的可能性较低。2018 年国内弃风限电得到有效缓解,国内存量电站市场好转,同时第七批补贴下发将有效改善运营商现金流;由于“补贴退坡+竞价配臵”,同时已核准未建项目达到67GW,2019 年将迎来陆上抢装,海风“十三五”规划确定5GW 存量叠加10GW 开工,2019 将进入高速发展期。2018 年前三季度钢价上涨对行业有较大的负影响,三季度之后钢价企稳,有望进入下行周期,将显著改善中游制造业的盈利水平。同时风电机组招标在三季度量价齐好,行业基本面改善,将进入上升期。重点推荐:金风科技、天顺风能、福能股份。

    风险提示:产业政策低于预期;宏观经济不及预期;新能源汽车需求不及预期