汽车和汽车零部件行业2018年11月汽车销量点评:销量增速继续探底,19年行业复苏可期

中汽协披露11月销量数据,负增长进一步扩大 11 月汽车销售254.8 万辆,环比增长7.1%,同比下降13.9%。其中, 乘用车销售217.3 万辆,环比增长6.2%,同比下降16.1%;商用车销售37.4 万辆,环比增长12.3%,同比增长1.7%。

    乘用车中,MPV 和SUV 同比降幅继续扩大。11 月轿车销量107.6 万辆,同比下降11.9%,环比增长8.1%,市场份额49.5%;SUV 销量90.9 万辆,同比下降18.1%,环比增长4.4%,市场份额41.8%;MPV 综合销量15 万辆,同比下降30.8%,环比增长1.9%,市场份额6.9%。 商用车中,货车增速反弹,带动商用车同比增速转正。11 月货车销售32.6 万辆,同比增长4.1%,环比增长10.5%,市场份额87.2%;客车销售4.8 万辆,同比下降12%,环比增长26.2%,市场份额12.8%。

    1-11 月汽车累计销量同比增速为-1.7%,今年年度销量将出现自2001 年以来的首次负增长。

    流通协会公布11月库存同比环比均上升 11 月份汽车经销商综合库存系数为1.92,同比上升50%,环比上升2%,库存水平位于警戒线以上。自主品牌库存系数为2.44,环比上升5%; 合资品牌库存系数为1.84,环比上升3%;高端豪华/进口品牌库存系数为1.52,环比下降3%。库存深度超过2 个月的品牌有21 个。

    行业估值在业绩空窗期接近历史底部 2018 年11 月30 日行业PE(TTM)为13.72 倍,较去年同期的20.33 倍下降明显。我们认为目前行业处于萧条末期,后续随着数据的边际修复以及业绩真空期带来的PE(TTM)底部表象,大概率存在春躁行情。

    投资建议: 随着春节前旺季临近,行业渠道库存会开始去化,由于基数效应,明年一季度相较今年四季度乘用车增速大概率边际改善,四季度销量会成为这一轮周期的销量增速底部。同时节前处于业绩空窗期,考虑到行业估值水平接近历史底部,板块春躁行情可期。预计明年下半年行业增速有望转正,届时会形成更好的板块配置机会。

    风险分析: 行业增长不及预期,宏观经济因素的扰动,去库存进程不达预期。