方正零售人口系列报告之四:日本人口老龄化及相关企业研究

日本是人口老龄化最严重的国家之一,且独居老人数量多。由于生育率下降快、人均寿命长,日本在上世纪60年代末开始步入老龄化社会,到2016年日本60岁/65岁以上人口占比分别为33.7%、27.3%,老年抚养比达到45.2%。且随着家庭规模缩小、结婚率下降和离婚率上升,独居老人的数量和比例越来越高,至2015年日本65岁以上女性和男性独居的比例达到21.1%/13.3%,老人缺乏照护,“孤独死”的案例不断增加。

    日本老龄化相关的保障体系非常完善,有多层级的养老金和介护保险制度。日本和老年人相关的社会保障制度包括养老金、医疗保险、老人保健以及2000年后实施的介护保险。其中,养老金体系分为三个层级,最基础层级的养老金普及率目前为53%。养老金体系的参保人在65岁之后能够领取较为丰厚的养老金,因此日本老龄家庭的人均收入和普通家庭相比没有明显差距;介护险制度是为了保障老人在生病时或失去自理能力时能得到有效护理而设立的,目前覆盖98%以上的日本40岁以上人群,参保者在使用介护服务时保费可支付70~90%的费用。

    老龄化加剧使社会保障支出增加,国民负担率加重。随着老龄化加重,日本人均社保支出15年内增长了50%,其中老龄化相关支出占比从1975年的33%提升到2015年的68%;养老金参保人和受益人之比由1987年的2.85下降到2016年的1.38,养老金账户余额在21世纪初达到高点后开始下滑;介护险制度也出现了高龄参保者比例上升,介护服务使用人数、费用支出增长迅速等问题。政府通过延迟退休、提高税收和保险缴费率的方式来平衡收支,国民负担率(税收和社保占国民收入的比重)由70年代的24%提升到当前的43%。

    相关标的研究:日医学馆(日本介护服务龙头企业)。2000年日本介护保险制度实施以来,涌现了大量提供介护服务的企业,日医学馆是其中的龙头之一,公司提供的介护服务90%以上是介护险覆盖范围内的,包括居家型介护(工作人员上门)和居住型介护(养老院),2018财年公司介护板块的收入近1500亿日元,在日本的介护分支机构达1403家,月均服务老人超过14万。虽然公司是营利性企业,但由于介护服务和民生息息相关,受到政府的紧密管控,具有半公益性质,因此公司的收入及成本费用极易受到政策改革的影响,整体盈利能力欠佳。公司的营业成本和费用结构中,人工成本分别占80%/50%,在介护人员日渐稀缺的情况下,人员成本的刚性上涨不可避免,公司需通过优化效率或开拓新的业务来改善盈利水平。

    风险提示 老龄化程度进一步加剧,社会保障体系入不敷出