经纬纺机2018年3季报点评:信托业务收入有所改善,投资收益下滑拖累业绩增长

维持“增持”评级,下调目标价至20.9元/股。公司1-9月营业总收入/归母净利润分别为70.06/5.05亿元,同比+1%/-39.4%,Q3净利润为2.04亿元,同比-38.9%,环比+22.7%,低于我们预期。1-9月扣非净利润同比-18.6%,主要受信托业务收入和投资收益同比下降影响,纺机板块收入预计稳健增长。由于下调公司控股子公司中融信托固有业务投资收益假设,下调公司2018-20年EPS至1.06/1.18/1.37元(调整前1.21/1.45/1.66元),下调目标价至20.9元/股(调整前21.8元),对应18P/E20X。

    信托业务收入增速有所改善,投资收益同比下降拖累业绩。1)公司Q3信托业务收入(手续费收入)6.2亿元,同比+23.1%,环比18.7%,单季数据略有改善,同比增长与去年低基数有关。前3季度信托业务收入15.5亿元,同比-33.4%,预计受资管新规影响,信托业务持续承压。2)Q3投资收益1.1亿元,同比-81%,去年同期中融信托出售中融国富80%股权带来约3.9亿元投资收益造成高基数,18年前3季度投资收益1.8亿元,同比下降83%。3)Q3公司非金融业务收入18.4亿元,同比+3.4%,纺机板块收入稳健增长。

    收购中融信托股权有望提升公司长期竞争优势。公司3月公告拟以发行股份及支付现金方式收购中植集团所持中融信托约33%股权,本次交易后公司持有中融信托股份由37.5%提升至70.5%,金融属性进一步增强,本次收购完成有望提升公司长期竞争优势。

    催化剂:收购中融信托股权事项顺利推进。

    风险提示:资产整合方案或进展不达预期。