有色金属行业:金属、非金属与采矿周观点,反弹兑现,再次观望

钢铁:反弹兑现,再次观望

    我们上期提示外围形成边际利好,但反弹空间有限,本周钢价走势继续印证我们的判断。周初因在中美贸易战缓和,多头借势推动期市大幅高开;周三则因唐山环保传言刺激再度走高。本周社会库存和钢厂库存持续回落,特别是钢厂库存下降显示近期因钢厂出厂价格回落,贸易商补库热情有所提升。不过当前需求持续走弱已成定局,本周全国大范围降温也使得需求端雪上加霜,而出口也持续下滑,海关总署统计1-11 月我国累计出口钢材6377.8 万吨,同比下降8.6%。在这种情况下,预计钢厂库存下降并没有持续性。 尽管本周唐山下发《关于严格落实钢铁行业高炉装备错峰生产要求的函》要求各钢企严格执行秋冬季错峰生产,不得采用焖炉等方式代替限产任务量,对于前期高炉控风减氧方式、短期检修减产方式组织停限产的企业,必须采取高炉完全停产方式。但实际上影响对钢厂限产影响有限,本周唐山钢厂高炉开工率环比不降反升至55.49%。全国高炉开工率也仅微降至65.88%,相比去年同期仍高出3.86 个百分点。

    同时目前盈利钢厂占比跌至71.78%,已达到近两年来的最低位置。根据Mystee调查的全国91 家高炉钢厂数据,11 月底螺纹钢平均盈利320 元/吨,月环比减少709 元/吨;热卷平均亏损35 元/ 吨,利润环比减少504 元/吨;中厚板盈利为65 元/吨,减少538 元/吨。在钢厂利润大幅收缩的情况下,高炉产能利用率可能会受到抑制,特别是短流程螺纹钢企业自发停产有较大预期,因此短期价格下行仍将有支撑,需求走弱下可能以震荡行情为主。上期我们建议钢铁权益市场轻仓参与,从下周展望看,并无太多催化剂,建议再次观望。

    有色:继续推荐黄金及部分小金属

    本周黄金表现优异,伦敦现货黄金单周涨幅2.11%,当前价格处于近4 个月高位。本周美国非农就业数据显示,11 月美国仅增加15.5 万个就业岗位,低于过去三个月平均17 万的水平;同时月度薪资增长幅度不及预期,凸显经济活动下行压力。同时当前金融市场波动加大,特别是美股回调压力可能令美国经济前景更加黯淡, 叠加油价下行导致的通胀预期疲弱等情况,总体而言,对于明年美联储加息放缓的判断,目前具有足够的支撑。

    基本金属特别是铜铝等本周依然较为疲弱,全球经济缺乏持续复苏动力导致需求放缓预期加强,基本面难以形成有效支撑。从全球PMI 数据看,美国11 月制造业PMI 终值为55.3,前值为55.4,预期为55.4;欧元区PMI 指数则跌至4 年来的最低水平;日本11 月制造业PMI 终值52.2,降至2017 年8 月以来最低水准;韩国11 月制造业PMI 由前月51 大跌至48.6,为8 月以来首次跌破枯荣线。

    不过基本金属目前在库存端仍有部分支撑。根据我们跟踪数据, 就交易所显性库存而言,今年以来铜库存下降32.8%,LME 铜库存甚至创下2008 年来最低;铝库存今年以来降幅5.38%;锌库存降幅44.16%;铅库存降幅38.09%;镍库存降幅45.19%。基本金属中只有锡库存增加,并且增幅达到42.64%。

    就权益市场而言,有色板块配置我们仍然首选贵金属及部分小金属。黄金股尽管可能仍处于左侧,但就主要黄金股而言,在当前宏观形势下,股价下行空间非常有限;小金属则继续推荐钼和稀土。有色标的持续推荐山东黄金、中金黄金、银泰资源、金贵银业、盛达矿业、金钼股份、北方稀土。

    推荐关注标的:山东黄金、中金黄金、银泰资源、金贵银业、盛达矿业、金钼股份、北方稀土

    风险提示:需求不及预期、全球经济下行、美元持续走强、贸易战升级。