环保工程及服务:严监管推动高景气,高标准促进龙头胜

监管趋严倒逼真实需求,危废行业高景气。过去由于监管的缺失,加上处理成本偏高,危废倾倒、漏报现象较普遍,行业需求得不到释放,但随着监管趋严,行业真实需求慢慢显现。2011年企业危废申报下限由10kg调整至1kg、2013年两高司法解释、2016年第一轮环保督查等政策倒逼下,企业申报的危废量大幅提升,市场需求不断释放。我们预计年危废产量近1亿吨(2016年统计量仅5347万吨),未来随着环保督查、政府监管力度的加大,行业望维持高景气。

    百废待兴,供需不平衡,产能释放望提速。危废处置的技术要求较高、行业邻避效应强,加上过去监管的缺失,故危废产能投放速度偏慢,行业处于供需不平衡的状况。我们预计危废的真实年产量近1亿吨,但2016年危废经营单位核准规模仅6471万吨,显示产能严重不足,且2016年实际经营规模1629万吨,产能利用率仅25%,大多产能较为落后,2018年我国资源化与无害化资质比为2:1而美国为1:2,资质种类与危废种类错配,亟待整改。近两年随着简政放权政策的深入(取消安全距离硬性规定、许可证审批权下放至省市等),产能投放周期望缩短,且各省市均出台危废新产能的规划,我们认为供给端的产能望加速释放,行业进入快速发展期。

    对标美国,政策推动发展,龙头市占率高。美国危废行业同样是在政策推动下成长,并且随着危废企业排放标准的提高,行业集中度快速提升,从而形成寡头垄断(目前美国危废焚烧行业CR4高达94%)。转向国内,我国单个危废厂的体量偏小(处置能力3万吨以下的企业占比73%),大部分产能较为落后,而2016年施行的新危废企业排放标准将加速落后产能的淘汰,竞争格局望重塑,技术齐全、经营优异的龙头企业将脱颖而出。

    投资建议:近期量价齐升远期紧平衡,行业由分散走向集中,由粗放迈向规范。国内危废行业起步较晚,过去由于监管不力、标准不健全,行业发展缓慢,但2013年两高司法解释、清废行动等政策加大行业的监管力度,倒逼出危废真实的产量,未来随着简政放权政策的执行,产能望加速释放,行业进入快速发展期。同时,随着危废处理排放标注的提高、资本的快速介入,行业散、乱的竞争格局望重塑,落后的产能会被加速淘汰,未来收运体系完善、技术实力过硬、运营管理能力突出的龙头企业会脱颖而出,看好东江环保、海螺创业、光大绿色环保。

    风险提示:环境排放不达标准,监管力度不达预期,竞争加剧利润下滑。