恒生电子2018年三季报点评:营收保持增长,新技术稳步推进

营收保持增长,单季度净利波动较大。公司前三季度实现营收19.63亿元,同比增长18.93%;实现归母净利润为3.61亿元,同比增长24.42%。其中,第三季度实现营收6.02亿元,同比增长5.57%,第三季度实现归母净利润、扣非归母净利润分别为6028.25万元、870.75万元,同比分别下降1.54%、72.38%。

    营收季节性较上年更加明显,而期间费用逐季增加是造成单季度业绩波动的重要因素。第三季度毛利率为98.39%,同比环比均有小幅提升,预计毛利率较高的互联网业务占比进一步提高。前三季度研发费用为8.78亿元,研发费用率达到44.74%,仍保持在高位水平。

    新业务势头较好,国际业务积极拓展。预计财富业务仍保持较快增长,适当性管理、净值化改造等需求持续释放;经纪业务与资管业务上半年合同额均略有下降,增速可能受到一定影响,而随着资管新规等需求释放、外资领域政策放宽、沪伦通等政策推出,后续有望带来更多增量;预计银行业务势头良好,随着银行理财政策进一步明确,相关升级改造需求有望迎来更多释放;预计互联网业务延续上半年较好趋势,上半年聚源、云毅、云赢等重要创新子公司均实现快速增长,下半年创新业务贡献有望更加可观;海外业务积极拓展,10月23日,公司公告拟收购大智慧(香港)公司41.75%股权,收购完成后将持有其96.45%股权,此次收购是公司拓展海外业务又一重要举措,国际业务更多表现值得期待。

    online战略持续深化,新技术稳步推进。公司在人工智能、云计算、区块链等领域的人才储备与资金投入远超竞争对手,技术、产品、市场拓展领先优势明显。9月,公司举办新的一届技术开放日,online战略持续深化,新技术稳步推进。我们认为在金融云、智能化逐步成熟的趋势下,恒生有望成为金融科技新技术最受益公司之一。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.94亿元、7.29亿元、9.33亿元,对应PE分别为50倍、41倍、32倍,维持“强推”评级。

    风险提示:新业务拓展不及预期,子公司行政处罚带来潜在不利影响。