创业软件2018年三季报点评:快速增长势头不减,新增长点不断培育

快速增长趋势不减,毛利率继续提升。公司前三季度实现营收8.00亿元,同比增长5.37%;实现归母净利润为1.12亿元,同比增长65.94%。其中,第三季度实现营收2.73亿元,同比增长3.61%;第三季度实现归母净利润5066.44万元,同比增长46.00%;扣非归母净利润为4782.14万元,同比增长42.92%。第三季度营收增速依然维持在稳健水平,净利润继续实现高增长,增速较第二季度有所提升,预计主要为医疗信息化业务实现快速增长,占比进一步提升,业务结构优化带来毛利率更好表现,同时费用增速维持在相对较低水平。其中前三季度毛利率为50.98%,同比提升5.22个百分点,而第三季度毛利率达到53.92%,同比大幅提升8.01个百分点。

    医疗IT享受高景气,持续快速增长值得期待。分行业来看,母公司主要为医疗IT相关业务,其前三季度实现营收4.73亿元,同比增长29.13%,其中第三季度实现营收1.67亿元,同比增长20.28%,继续保持快速增长。10月,公司中标淄博市中心医院信息化建设项目,金额为5280万元,综合实力进一步彰显,并有望打造业内又一标杆性项目。医疗信息化领域,医疗IT的统一化进入快速推进期,以电子病历的更新升级及信息化子系统的统一互通催生的需求方兴未艾;从格局来看,历经多年发展,行业集中度进入提升期,龙头优势更加明显。作为医疗信息化领域老牌企业,公司目前累计实施了10000多个医疗卫生信息化建设项目,行业用户数量6000多家,公共卫生项目遍及全国340多个区县,积累超过2.4亿份居民健康档案,将显著受益医疗IT需求持续快速增长及行业格局进一步优化,医疗信息化业务持续快速增长值得期待。

    创新业务推进顺利,新增长点不断培育。中山项目推进顺利,截至半年报,医疗数据在区域卫生信息平台上已实现互联互通,城市级医疗就诊结算实现互联互通,预计三季度业务进一步推进,从2019年开始中山项目将迈入为期10年的特许经营期,有望获得新的利润增长点。创新业务订单快速增长,上半年,公司分别在珠海市、龙岩市、长治市等地区新承接了数个涉及大数据应用决策建设内容千万级订单,业务已进入高速成长期。此外,公司还与上海市闵行卫计委等400余家医疗卫生机构及卫生行政部门签署了关于大数据业务合作及实施意向协议,为医疗大数据业务推进打下更好基础,预计新业务推进较为顺利。在互联网医疗领域,公司积极与“蚂蚁金服”、“腾讯”开展合作,强强联手助力业务更好落地,盈利模式有望进一步丰富。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.11亿元、2.62亿元、3.29亿元,对应PE分别为45倍、36倍、29倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:运维服务业务不达预期;商誉减值风险;创新业务推进不达预期。