亿纬锂能2018年三季报点评:业绩符合预期,高端软包电池不断拓展

事项:

    公司发布第三季度报告,2018年前三季度营收30.09亿,同比增长51.44%,归母净利润3.79亿,同比增长17.21%。

    评论:

    前三季度营收增长51.4%,归母净利润增长17.2%符合预期。公司前三季度营收30.09亿,同比增长51.44%,归母净利润3.79亿,同比增长17.21%,扣非后归母净利润3.10亿,同比增长21.40%,符合市场和我们的预期。公司第三季度营收11.25亿,同比增长75.02%,归母净利润2.20亿,同比增长142.79%。

    动力储能电池业务高速增长,高端乘用车客户不断拓展。公司动力电池业务同比高速增长,据高工锂电统计,今年1-9月亿纬锂能装机电量为0.61Gwh,同比增长300%以上,市占率2.1%。公司第三季度动力及储能电池出货增长约50%,磷酸铁锂电池出货量约0.27Gwh,主要用于客车和储能市场,圆柱电池出货量约0.45Gwh,主要用于电动工具市场。公司10月8日发布非公开发行预案,拟募集资金不超过25亿元,新增5Gwh储能动力电池和1.87亿只消费锂电产能。随着公司在客车及物流车市场份额持续增长、储能市场逐渐爆发,公司方形磷酸铁锂电池产能亟待提升,自从公司进入戴姆勒供应链以来,和其他主流乘用车企的合作也随之加快,预计公司动力电池业务将持续高速增长。

    毛利率因动力电池价格调整同比降低7.73%,研发费用同比增长127.59%。公司前三季度毛利率23.57%,同比降低7.73%,主要是由于补贴政策调整动力电池价格下降。前三季度销售费用率3.65%,同比降低0.58%,管理费用率3.32%,同比降低1.74%,公司费用管控较好。研发费用2.27亿,同比增长达127.59%,研发费用率7.53%,同比增加2.52%。财务费用率2.09%,同比增长0.42%,主要是借款增加带来利息收入增加。

    存货增长32.91%,经营性现金流同比大幅改善。存货12.06亿,较年初增长32.91%,应收账款和应收票据20.63亿,较年初增长35.44%,主要是动力、储能电池业务增长较快。公司第三季度资产减值损失-0.04亿,随着应收账款的收回和产生新的应收款,9月末按账龄计算的坏账准备小于6月末,说明应收款周转情况良好。公司经营活动产生的现金流量净额为1.22亿,较去年净流出0.21亿大幅好转。

    盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿,EPS为0.65元、0.83元、1.08元,对应估值为18、14、11倍PE,维持“强推”评级。

    风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。