北方华创2018年三季报点评:毛利率净利率提升显著,饱满在手订单保障业绩增长

事项:

    北方华创发布2018年三季报,前三季度公司共实现营业收入21.01亿,同比增长35.59%,实现归母净利润1.69亿,同比增长110.12%,实现扣非后归母净利润7507万,同比增长136.4%。其中三季度实现营业收入7.06亿,同比增长40.04%,实现归母净利润4964万,同比增长80.68%。 公司预计2018全年实现归母净利润2.14-2.76亿元,同比增长70%-120%。

    评论:

    半导体设备营收同比增长42.87%,增速继续提升。前三季度公司共实现营业收入21.01亿元,其中半导体设备营收12.13亿元,同比增长42.87%,增速较中报时期提升5个百分点。真空设备营收3.04亿元,同比增长148.38%,电子元器件营收5.64亿元,同比增长3.82%,锂电设备营收1964万元,同比减少43.40%。

    毛利率提升+费用率降低,公司净利率水平持续改善。前三季度公司总体毛利率为40.25%,同比增长1.48个百分点,主要是产品结构变化所致。费用率方面,由于公司一批研发项目进入收尾期,研发投入资本化比例显著提升,导致公司管理费用中的研发支出显著下降,管理费用率改善明显。公司净利率水平随之明显改善,达到9.46%,同比提升2.54个百分点。

    下游晶圆厂扩产持续叠加公司产品持续渗透,半导体设备业务成长前景广阔。2018-2020年是大陆各晶圆产线建设的高峰期,年设备需求空间达到千亿级别,随着公司产品技术的不断迭代以及在下游客户中认证的不断推进,公司产品在下游产线中的渗透率在不断提升,除中芯国际外,公司设备也陆续进入华力微电子、长江存储等国内领先产线,14nm设备也有望在明年随中芯14nm产线量产实现放量。 预收款与存货连创新高,侧面反应公司订单饱满。截止三季度末公司预收款达到18.7亿,连续十个季度创新高,对应订单额预计达到40亿以上,反映出公司订单饱满,业绩增长具有保障。此外公司存货也连创新高,一方面说明公司有大量未交付产品,另一方面也说明在下游需求旺盛的情况下,公司在积极备货来满足生产需求。

    盈利预测、估值及投资评级:我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利润2.48/3.86/5.73亿元(原预测值2.48/3.78/5.60亿),对应EPS为0.54/0.84/1.25元(原预测值0.54/0.83/1.22元),对应PE为73/47/32倍,维持“强推”评级。

    风险提示:行业需求不及预期,设备国产化进度不及预期、设备验证进度不及预期。