用友网络2018年三季报点评:营收与净利润大增,云业务势头强劲

事项:

    公司发布2018 年三季报,实现营业收入45.48 亿元,同比增长38.8%;归母净利润1.51 亿元,去年同期亏损2.6 亿元,同比大幅扭亏;扣非归母净利润1.27亿元。

    评论:

    营收大幅增长38.8%,经营效益显著改善。2018 年前三季度,公司营收同比实现大幅增长38.8%,继续延续高增长态势。其中传统软件业务实现收入32.24亿元,同比增长19.2%;云服务收入(不含金融云)3.48 亿元,同比增长186%;金融收入9.76 亿元,同比增长117%。同时,公司有效控制经营费用增长,销售费用率和管理费用率分别下降4.97 个百分点和7.64 个百分点,经营效益显著改善,前三季度实现归母净利润1.51 亿元,较去年同期的-2.6 亿元大幅扭亏,若扣除非经常性损益和股权激励成本的影响,公司净利润表现则更为亮眼,为全年业绩增长打下良好基础。从Q3 单季度来看,收入增速为42.36%,并且自2013 年以来首次三季度实现盈利。

    财务指标积极向好,研发投入持续加大。公司经营活动现金流入51.19 亿元,同比增长34%,经营活动净现金流-1.21 亿元,较去年同期大幅改善。公司预收账款为9.93 亿元,同比增长16.1%;其中云预收账款2.43 亿元,较17 年末增长161.5%。此外,公司研发投入持续加大,前三季度研发投入9.75 亿元,在营收中占比21.4%,其中云业务研发投入5.26 亿元,占全部研发54%。

    各类云业务高速增长,云产品线不断丰富。公司云服务业务(不含金融云服务)收入为3.48 亿元,同比增长186%,其中SaaS 收入1.81 亿元,同比增长210.9%,PaaS 收入0.95 亿元,同比增长233.2%。云服务业务的企业客户数累计达446万家,付费企业客户数32.45 万家,客户续约率情况良好。用友云ERP 产品实现快速发展,其中面向成长型企业的U8cloud 产品通过开展近百场线上线下市场营销活动,进一步巩固和奠定了市场基础和市场品牌形象。另外,面向大型企业数字化转型的NCcloud 产品研发稳步推进。

    投资建议:公司云业务表现抢眼,运营效率提升,共同推动经营效益的改善。

    我们维持预测2018-2020 年公司归母净利润6.57 亿/9.45 亿/12.29 亿元,对应PE68/47/36 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:传统软件业务增长趋缓;云业务落地速度不及预期;市场竞争加剧。