食品饮料行业2019年投资策略:中西碰撞,新挑战,新机遇

拨开迷雾看真相,食品饮料消费数据强于预期。季度居民消费支出数据则显示,18年中国居民人均可支配收入进一步提升,截止3Q18,人均消费支出增速为6.3%,远高于17年水平。凯度城镇居民快消品数据也显示,在遭遇了去年底至今年年初的增速放缓后。城镇购物者的快速消费品总支出于3Q18增长了6.3%,创下年内新高,也是2017年以来的第二高季度增速,其中包装食品和饮料板块增速明显企稳反弹,由年初低点的1.4%上升至3.5%左右。我们判断,食品饮料需求端的大环境相较去年同期更为良性。

    西风东渐vs.中西碰撞,国内企业迎来挑战和机遇。由于中美贸易摩擦愈演愈烈,很大程度上给食品饮料板块的供给端带来了前所未有的不确定性。这一方面是由于我国的食品饮料企业主要集中在全球食品加工链上的中间或下游环节,上游原材料供给的波动很容易形成成本压力;但另一方面,我国新一代消费者对舶来饮食文化越来越接受,且持续降低的关税也使进口食品渗透率提高;一旦某些终端商品进口量下降,是国内企业抢占市场份额难能可贵的机会。

    从三大维度寻找高增速子版块。我们根据“市场空间(产量复合增速)持续增长”、“进口增速变化”和“盈利能力持续增强(ROE高),但板块估值较低”三项指标筛选出宠物食品、豆奶(软饮料-植物蛋白饮料)、葡萄酒、烘焙食品和高端乳制品5个值得关注的子品类。其中“进口增速变化”为新增指标,用以衡量中美贸易摩擦影响下,部分商品进口量同比大幅下滑带来的需求缺口。

    2019年年度策略:2018年是中西碰撞,有挑战也有机遇的一年。展望2019,在食品饮料行业整体增速企稳反弹的大背景下,我们看好供给端变化对部分新兴子板块带来的需求拉动机会,并继续维持食品饮料行业整体“看好”投资评级。需要提示的是,食品饮料板块的子板块间增速出现明显分化,部分企业也有可能面临原材料上涨或管理不善导致盈利能力退化的情况。因此,19年的投资策略仍然应是优选高速发展的子板块及个股。我们维持食品饮料行业整体“看好”投资评级;建议关注可能受益需求增长和进口替代概念的中宠股份、佩蒂股份、维他奶、达利食品、养元股份、承德露露、张裕A、百润股份、伊利股份和蒙牛乳业,重点推荐:广州酒家。

    风险因素:贸易摩擦、美元持续升值等因素导致原材料成本进一步上行;宏观经济下行造成需求疲软;政策抑制调价机制;行业内企业税赋进一步加重;食品安全问题爆发等。