恒生电子:业绩稳健增长,费用管控得当

事件:公司前三季度实现收入19.63亿元,同比增长18.93%,实现归母净利润3.61亿元,同比增长24.42%。扣非归母净利润2.33亿元,同比增长36.59%。

    业绩稳健增长,单季净利润回落:公司前三季度收入同比增长18.93%,归母净利润同比增长24.42%,整体增长稳健。从三季度单季来看,实现收入6.02亿元,同比增长5.57%,归母净利润为0.60万元,同比下降1.54%。分业务来看,财富管理业务受益适当性管理、资管新规等需求驱动,收入同比增长40.91%,互联网业务受益创新业务持续推动,收入同比增长63.71%。经纪业务和资管业务增速相比季度有所下滑,收入同比增长为17.12%和9.60%。银行业务收入受口径调整影响,同比下降16.19%。我们认为资管新规在未来两年将进入系统建设高峰期,同时沪伦通、CDR有望提供新增需求,带动公司营收加速增长。

    费用管控得当,研发投入持续:2018年前三季度公司毛利率为96.99%,同比持平。

    销售费用率为31.29%,同比下降-2.63%。财务费用率为0.12%,同比持平。管理费用率为14.55%,同比下降0.74%。整体来看,公司对费用管控得当,使得前三季度净利润有效提升,同比增速超过收入增速。研发费用率为44.74%,和上半年相比,基本持平。公司持续研发投入,在人工智能、云计算等领域布局,技术水平、产品能力以及市场开拓优势明显,奠定公司长期发展基础。

    投资建议:公司在金融IT行业竞争优势突出,政策需求拉动以及创新业务持续推动业绩增长,研发持续投入奠定长期发展潜力。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.92、1.22和1.62元。维持买入-A建议。

    风险提示:金融监管政策趋严;资管新规、CDR等新业务需求不及预期