信捷电气:三季度略超预期,显著被低估,维持买入评级

三季度单季增速达今年最好水平:公司前三季度实现营收4.36亿元,同比增长28.53%,公司未受今年以来工控行业景气度持续下降的影响,三季度增速环比不降反增,略超预期,体现了公司产品优异的市场竞争力;公司前三季度实现归母净利润为1.05亿元,由于去年同期计算税率不同的原因,同比增长7.19%。三季度单季实现营收1.54亿元,同比增长31.38%,为今年单季度同比增速最好水平;今年一、二季度单季营收增速分别为28.76%、25.84%。三季度单季毛利率为39.5%,环比下滑0.5pct,主要由于毛利率相对较低的伺服业务增速高于整体水平。 公司产品竞争力优异,不惧工控行业弱景气:今年以来,工控行业景气度有所下降,三季度尤为明显。这体现在工控行业主要企业增速放缓,工业机器人需求持续减弱,自动化设备厂商业绩增速减慢。当前下游对经济前景的展望普遍较为谨慎,这与汽车、光伏、消费电子等行业波动,以及中美贸易摩擦等多种因素有关;而终端应用厂商增加资本开支,购买设备提升产能和效率的主要动力是基于对行业前景的展望。我们认为,短期各种干扰因素会减缓智造升级节奏,但不会改变我国制造业竞争力提升的方向,我们依然看好国内优秀的工控企业。从历史数据来看,不管行业处于增长或低潮期,公司始终能保持明显高于行业的增长水平,主要产品PLC与伺服的国内市占率稳步提升。

    投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为6.23亿元、7.96亿元、10.22亿元;净利润分别为1.68亿元、2.18亿元、2.76亿元;EPS分别为1.19元、1.55元、1.96元,对应2019年动态市盈率12倍,显著被低估,维持“买入-A”评级。

    风险提示:市场竞争加剧导致盈利能力下降,经济回暖持续性差导致下游行业投资增速下滑,新产品及新技术研发风险等。